>> 浙商證券-立中集團(300428)年報&一季報點評：免熱合金龍頭旭日初升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
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投資要點
公司發(fā)布2022年報和2023一季報。2022全年收入213.71億元，同增14.69%；歸母凈利4.92億元，同增9.41%。其中剔除股權(quán)激勵費用后歸母凈利6.14億元，同增36.53%。2023Q1實現(xiàn)營收51.22億元，同減7.50%；歸母凈利1.18億元，同減12%；剔除股權(quán)激勵費用后歸母凈利1.52億元，同增7%。
分業(yè)務看：1、鋁合金車輪：剔除股權(quán)激勵費用后歸母凈利3.17億元，同增160%；2022年銷量1748萬只，同增19.02%；其中境外地區(qū)1002萬只，同增21.45%；2、再生鑄造合金板塊：剔除股權(quán)激勵費用后歸母凈利1.43億元，同減35.26%；主要系2022Q2上海疫情鋁庫存跌價損失；3、功能中間合金：剔除股權(quán)激勵費用后歸母凈利1.55億元，同增43.44%；銷量8.56萬噸，同增14.29%，其中高端晶粒細化劑和航空特種合金收入分別為2.78億元和1億元，分別同增132%和65%，高端化帶來量價齊升；
特斯拉降價降本對車企形成“鯰魚效應”，看好可以為整車帶來降本的一體化壓鑄板塊。立中集團是一體化壓鑄上游免熱處理合金龍頭，最大程度受益。市場此前預期一體化壓鑄滲透因為工藝變革較大會是緩慢的進程；免熱處理合金的生產(chǎn)工藝僅僅是元素的簡單組合壁壘不高；我們認為：在特斯拉“鯰魚效應”下車企對于降本的工藝使用會加速；免熱處理合金因為省去了最關(guān)鍵的一環(huán)“熱處理”，從而極大增加了研發(fā)難度，壁壘較高。
因此免熱處理合金市場潛力大：我們預計2021-2025年全球免熱合金市場有望從12.6億元增加到182億元，復合增速95%；
立中集團作為龍頭企業(yè)受益：與文燦股份簽訂獨家供貨協(xié)議等。
盈利預測與估值
預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為7.2/11.7/15.0億元，同比增速分別為46.22%/63.00%/27.92%。EPS分別為1.17/1.90/2.43元/股。對應現(xiàn)價PE分別為20/12/10倍，給予“買入”評級。
風險提示
汽車銷量不及預期；一體化壓鑄滲透率不及預期；鋰、鈉電池新材料業(yè)務推進不及預；鋁價大幅波動風險。
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