>> 東北證券-普瑞眼科(301239)深度報告：布局聚焦中心城市，鑄造精品眼科連鎖-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 5248KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉宇騰 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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普瑞眼科是一家專注于在中心城市建設(shè)精品眼科醫(yī)院的專業(yè)連鎖眼科醫(yī)療機構(gòu)，目前處于快速擴張期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化預期強。公司在醫(yī)院布局上堅持“全國連鎖化+同城一體化”戰(zhàn)略，在業(yè)務(wù)發(fā)展上堅持高端導向，從而實現(xiàn)“量價齊升”。
1）中心城市疊加一城多院，精選中高端客戶群、最大化品牌輻射效率，持續(xù)“量增”。截至2023年4月25日，公司在全國布局有25家眼科醫(yī)院和3家眼科門診部，同時有9家醫(yī)院和2家門診部在建或已有相關(guān)規(guī)劃；上述合計34家醫(yī)院和5家門診部，覆蓋全國22個直轄市/省會和2個非省會中心城市（珠三角的東莞和深圳），其中10個城市的11家醫(yī)院為當?shù)氐诙一蛞陨系钠杖鹧劭七B鎖醫(yī)院。①中心城市布局，更能吸引周邊非基礎(chǔ)醫(yī)療需求，在精選布局前提下實現(xiàn)全省輻射的效率最大化；②中心城市高收費意愿群體更多，高經(jīng)濟水平下更易推廣消費眼科業(yè)務(wù)。公司精心打造引流能力更強、更有效的中心城市精品醫(yī)院，2016年以來更是加快布局步伐，門診量與手術(shù)量持續(xù)快速增長。
2）堅持高端導向，持續(xù)推動醫(yī)療服務(wù)向中高端升級，持續(xù)“價升”。醫(yī)?？刭M政策推進之際，公司迅速調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，強化消費眼科等非醫(yī)保結(jié)算的中高端業(yè)務(wù)占比；近年來隨著大眾眼健康意識增強和提升生活質(zhì)量意愿的提升，屈光、白內(nèi)障、視光等亞專科內(nèi)部亦存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級邏輯。①屈光項目：全飛秒SMILE、全激光SMART、ICL植入術(shù)等高客單價的高端業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；②白內(nèi)障項目：力推多焦晶體成效顯著（高端晶體國產(chǎn)化預計有催化作用），疊加高客單價飛白手術(shù)持續(xù)推廣，客單價上升預期強；③視光項目：公司率先引入數(shù)字化驗配角膜塑形鏡，視光業(yè)務(wù)理念向國際接軌，高端服務(wù)有望拉動視光項目跨越式發(fā)展。
醫(yī)療技術(shù)是眼科醫(yī)院發(fā)展的核心要素，人才是重中之重，公司持續(xù)加大投入。①外部招攬：公司持續(xù)從外部挖掘高端人才，集團層面亞?？茖W組較為齊全，各學組組長和旗下醫(yī)院領(lǐng)頭人多為臨床經(jīng)驗豐富、社會口碑優(yōu)秀的一線專家；②內(nèi)部培養(yǎng)：公司設(shè)立“英才培育計劃”、“丁香花青年骨干醫(yī)生培養(yǎng)計劃”、“領(lǐng)鷹計劃”等醫(yī)療和管理人才培養(yǎng)計劃，打造梯隊合理的人才隊伍，不斷保持和提高公司的核心競爭力。
盈利預測與投資建議：公司堅持“全國連鎖化+同城一體化”，專注于在中心城市布局精品眼科醫(yī)院，中高端客戶引流放量和高端業(yè)務(wù)發(fā)展預期有望實現(xiàn)“量價齊升”。我們預計2023-2025年公司營收為24.76/31.40/39.04億元，歸母凈利潤為1.49/1.96/2.55億元，對應2023-2025年P(guān)E為107X/81X/62X。我們給予公司“買入”評級。
風險提示：政策風險、單院增長不及預期、行業(yè)競爭加劇風險等。
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