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投資收益等導(dǎo)致公司22年虧損較大。公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入95.21億元（-12.54%），歸母凈利潤(rùn)-22.04億元（-344.23%），扣非歸母凈利潤(rùn)-18.64億元（-406.49%）。單q4來(lái)看，公司收入25.86億元（+10.2%），歸母凈利潤(rùn)-2.39億元（-135.71%），扣非歸母凈利潤(rùn)-3.29億元（-123.41%）。
　　利潤(rùn)虧損較大，除了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體下滑，以及公司加大政企數(shù)字安全投入之外，公司確認(rèn)投資損益約-12.93億元，主要是投資項(xiàng)目合眾汽車的虧損，以及處置Opera Limited項(xiàng)目產(chǎn)生投資損失。公司23Q1收入19.66億元（-22.17%），歸母凈利潤(rùn)-1.86億元（-183.99%），扣非歸母凈利潤(rùn)-1.94億元（-202.03%）。
　　政企安全仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，構(gòu)建安全SaaS生態(tài)。互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)收入47.10億元（-25.32%），智能硬件收入18.88億元（-8.50%），互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入10.82億元（-2.03%）。公司安全及其他業(yè)務(wù)收入達(dá)到17.91億元（+29.72%），毛利率為55.55%，同比下降了11.71pct。2022年公司面向中小微企業(yè)免費(fèi)開放“360企業(yè)安全云”，目前已為超百萬(wàn)家企業(yè)、7000余家教育機(jī)構(gòu)、4000余家政府機(jī)關(guān)、5000余家銀行/醫(yī)院等特殊職能機(jī)構(gòu)提供了數(shù)字安全與管理SaaS服務(wù)，總計(jì)覆蓋中國(guó)全境2000萬(wàn)+終端用戶。
　　公司持續(xù)為中小微企業(yè)構(gòu)建SaaS開放生態(tài)，進(jìn)而推出“SaaS商店”。隨著用戶數(shù)量和粘性廣泛提升，公司也推出了付費(fèi)升級(jí)包，以終端年費(fèi)的方式進(jìn)行收費(fèi)。
　　發(fā)布大模型產(chǎn)品矩陣“360智腦”，全面擁抱AI。公司在AI大模型領(lǐng)域堅(jiān)持“兩翼齊飛”戰(zhàn)略：一方面全方位、最大化調(diào)用公司的資源進(jìn)行自有大模型的持續(xù)迭代，另一方面發(fā)揮場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)迅速進(jìn)行商業(yè)化落地占據(jù)用戶心智。公司在搜索領(lǐng)域市場(chǎng)份額35%，積累了大量?jī)?yōu)勢(shì)，如廣泛的數(shù)據(jù)積累、用戶流量和商業(yè)化場(chǎng)景、技術(shù)和工程化、數(shù)據(jù)安全等。因此公司也推出了基于自研生成式通用大模型360GPT的產(chǎn)品矩陣“360智腦”，在C端場(chǎng)景有AI+搜索、AI+瀏覽器；在小B端有SaaS服務(wù)，如360企業(yè)安全云；在大B端提供私有化部署。同時(shí)，公司也表示，結(jié)合GPT能力的智能瀏覽器、AI生圖工具和企業(yè)智能營(yíng)銷云很快將面向B端用戶開放測(cè)試。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響IT支出；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；AI大模型進(jìn)展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入110.96/123.74/139.26億元，增速分別為17%/12%/13%，歸母凈利潤(rùn)為5.43/10.12/14.90億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為233/125/85倍，維持“增持”評(píng)級(jí)