>> 國信證券-大秦鐵路(601006)降本增效發(fā)力，2022業(yè)績微降，1Q23業(yè)績增23.2%-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜明,曾凡喆 |
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大秦鐵路披露2022年年報及2023年一季報。2022全年營收757.6億（-3.7%），實現歸母凈利潤112.0億（-8.1%），其中2022年四季度營收169.9億（-19.3%），實現歸母凈利潤3.9億（-80.0%）。2023年一季度公司營收198.4億（+8.7%），實現歸母凈利潤36.5億（+23.2%）。
運營整體保持穩(wěn)定，4Q22受外部沖擊，1Q23基本恢復正常。2022年全國原煤需求保持穩(wěn)定，供給結構有所變化，進口煤炭縮減9.2%，國內原煤產量45.6億噸，同比增10.5%，煤炭生產集中度進一步提升。公司運輸的貨品主要以動力煤為主，2022年完成貨物發(fā)送量5.3億噸，同比增長4.5%，大秦線完成貨物運輸量3.19億噸，同比增2.8%。4Q22公司運營受到疫情影響，四季度大秦線貨量同比降30%，拖累營收及利潤表現。1Q23伴隨著客貨運全面回歸正軌，公司營收明顯提升，單季度營業(yè)收入198.4億，同比增8.7%。
降本增效，2022薪酬成本增速顯著下降，1Q23成本可控，業(yè)績顯著修復。
公司嚴格成本管控，多措并舉降低各類成本支出，2022年營業(yè)成本606.4億，同比下降1.4%，在相當程度上對沖了不可抗力下客貨運承壓營收走低帶來的不利影響。1Q23公司成本延續(xù)節(jié)約態(tài)勢，同比僅增長3%，業(yè)績顯著修復。
運營有望回歸正常，高股息率仍具備吸引力。2022年公司股息分配率為63.74%，每股股息0.48元，按照當前股價計算股息率為6.3%，仍具備吸引力。公司年報中提出2023年公司經營目標為旅客發(fā)送量5600萬人，貨物發(fā)送量6.8億噸，其中大秦線貨物運輸量4.2億噸，分別為2019年同期的97.9%、99.4%、97.5%，運營有望全面回歸正常，但公司暫未披露2023-2025年股東分紅回報規(guī)劃，期待高分紅率延續(xù)。
風險提示：客貨運量不及預期、成本管控低于預期、分紅低于預期。
投資建議：小幅上調盈利預測，維持“增持”評級。
考慮到公司成本節(jié)約力度小幅超預期，我們小幅上調2023-2024年盈利預測，自124.4億、125.5億分別上調3.8%、4.3%至129.2億、130.9億，引入2025年盈利預測，預計2025年公司歸母凈利潤131.4億。不考慮可轉債轉股，當前股價對應2023-2025年的PE估值分別為8.7X、8.6X、8.6X，維持“增持”評級。
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