>> 浙商證券-大秦鐵路(601006)3月經(jīng)營數(shù)據(jù)分析：一季度大秦線運量同比穩(wěn)增0.6%，關(guān)注4月春季修影響-230408
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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來源： |
浙商證券 |
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增持 |
作者： |
匡培欽 |
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一季度大秦線運量同比穩(wěn)增0.6%，關(guān)注4月春季修
3月份大秦線日均運量119.19萬噸，同比下降5.0%，主要系供暖季尾聲，居民端用電需求減弱帶來的季節(jié)性回落影響；大秦線一季度合計日均運量116.15萬噸，同比提升0.6%，后續(xù)關(guān)注4月春季集中檢修影響。2023年全年看，防疫顯著優(yōu)化后鐵路煤炭運輸供運需三維度向好，大秦線運量有望穩(wěn)健回升。
預(yù)計2023年大秦線運量回升至4.3-4.4億噸
1）供給端，據(jù)CCTD網(wǎng)，山西省2023年要堅決完成電煤保供任務(wù)，在煤炭生產(chǎn)方面按增產(chǎn)不低于5%、達(dá)到13.65億噸以上安排工作；另據(jù)CCTD網(wǎng)，為完成煤炭增產(chǎn)保供工作，山西焦煤召開專題會議強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)生產(chǎn)組織，科學(xué)合理安排采掘銜接和生產(chǎn)計劃，穩(wěn)定提升日產(chǎn)量；要采取相關(guān)工作保障、達(dá)產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)、產(chǎn)能核增、基建投產(chǎn)、停緩建處置、資源配置等措施，進(jìn)一步釋放先進(jìn)產(chǎn)能。
2）需求端，工業(yè)需求預(yù)期方面，在政府工作報告建議中擴(kuò)內(nèi)需被置為23年首項重點工作，工業(yè)和制造業(yè)用電量將穩(wěn)步提升，下游經(jīng)濟(jì)鏈修復(fù)帶來發(fā)電需求增量有望帶動煤炭日耗回升；基建發(fā)力預(yù)期方面，根據(jù)浙商建筑團(tuán)隊2023年3月6日《兩會定調(diào)延續(xù)穩(wěn)增長，財政政策提效加力，看好基建增長空間》報告觀點，2023年尤其是上半年基建投資仍系穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的主要抓手。此外，3月28日召開的中國煤炭工業(yè)協(xié)會新聞發(fā)布會表示2023全年煤炭需求將保持適度增加，其中電煤消費作為主要動力預(yù)計仍將平穩(wěn)增長，冶金、建材和化工等行業(yè)煤炭消費將保持穩(wěn)健增長。
伴隨疫后煤炭供應(yīng)保障能力增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)下工業(yè)及基建發(fā)力預(yù)期，有望對煤炭運輸需求形成向好支撐，市場供需將保持平衡態(tài)勢，我們預(yù)計大秦線2023年運量或可恢復(fù)至4.3-4.4億噸。
三層安全墊支撐，遠(yuǎn)期大秦線運量需求無憂
結(jié)構(gòu)上長遠(yuǎn)看大秦線運量仍有“三層安全墊”支撐：1）煤源結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤產(chǎn)地持續(xù)向三西地區(qū)集中，區(qū)位優(yōu)勢鞏固大秦鐵路主業(yè)護(hù)城河；2）運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，公轉(zhuǎn)鐵持續(xù)推進(jìn)，國鐵集團(tuán)與各地方政企合作推動鐵路貨運增量行動；3）競爭線路分流較弱，西煤東運四大干線比較下，大秦線運輸成本優(yōu)勢仍存。煤源集中、大宗運輸公轉(zhuǎn)鐵及低運輸成本共振，大秦線在需求端保障充足。
國央企改革推進(jìn)疊加中國特色估值體系構(gòu)建或?qū)庸竟乐敌迯?fù)
2023年3月16日，國務(wù)院國資委黨委發(fā)表文章題為《國企改革三年行動的經(jīng)驗總結(jié)與未來展望》，重點圈定新一輪國企改革深化提升行動的五大方向，明確以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力、科技創(chuàng)新力、安全支撐力、打造現(xiàn)代新國企、圍繞營造公平競爭市場環(huán)境為方向，旨在進(jìn)一步提高國有資本和國有企業(yè)的核心競爭力。疊加此前提出的中國特色估值體系構(gòu)建，考慮公司當(dāng)前PB(LF)僅0.85倍，仍存在較大估值及情緒修復(fù)空間。
絕對金額分紅承諾脫鉤利潤，絕對收益形成托底
根據(jù)公司2020-2022年分紅回報規(guī)劃，每年每股派發(fā)現(xiàn)金分紅不低于0.48元/股，對應(yīng)2023/4/7收盤價的股息收益可達(dá)6.7%，托底絕對收益。基于業(yè)績穩(wěn)增長及股息高防御，建議關(guān)注公司穩(wěn)健配置價值。
盈利預(yù)測與估值
考慮運量增長趨勢，暫不考慮費率調(diào)整，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別117.59億元、132.27億元、135.25億元。公司為西煤東運國鐵龍頭，安全邊際充足具備穩(wěn)健增長屬性，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭需求恢復(fù)不及預(yù)期；大宗公轉(zhuǎn)鐵難以持續(xù)；競爭性線路上量分流。
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