>> 德邦證券-天壕環(huán)境(300332)22&23Q1業(yè)績持續(xù)高增，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年及2023一季度業(yè)績公告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入38.42億元，同比提升87.23%。實現(xiàn)歸母凈利潤為3.65億元，同比提升79.22%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.69億元，同比提升113.9%。單四季度看，實現(xiàn)收入12.89億元，同比上升39.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下降33.49%。
2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入12.98億元，同比上升52.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比上升53.86%。
燃氣業(yè)務(wù)高增，驗證神安價值。2022年公司天然氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入35.82億元，比上年同期增加111.88%，占營業(yè)收入比重為93.24%；毛利率為24.68%，yoy-2.78 pct，其中售氣收入34.02億元，yoy+136.49%，實現(xiàn)售氣量11.71億m3，yoy+77.42%。2022年12月，公司發(fā)布公告宣布神安線管道陜西-山西段完成物理連接，進入試運行階段，該段管道完工標(biāo)志著神安線管道全線貫通。神安線將陜晉兩省充足的天然氣運送到需求旺盛的河北市場，目前已成為河北省第三大氣源，為河北省天然氣穩(wěn)定供應(yīng)提供了有力保障。
深耕天然氣分銷市場，持續(xù)擴張銷售半徑。2022年9月，公司與華電河北分公司建立長期天然氣供應(yīng)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方先期以石熱九期開展合作，計劃3年內(nèi)達到4-8億m3的合作規(guī)模，后期參照石熱九期項目的合作模式，進一步開展鹿華熱電、裕華熱電以及分布式能源項目的供氣合作，華電河北公司天然氣總需求有望達24億m3/年。此外，3060背景下，氧化鋁、玻璃、陶瓷等高耗能企業(yè)有望在環(huán)保要求下進行產(chǎn)能升級，公司正積極擴展神安線業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)相關(guān)企業(yè)的用氣需求，重點開發(fā)神安線管道沿線的直供大客戶、工業(yè)園區(qū)客戶，以及自營或合營燃氣終端公司、大型燃氣集團等，并在安平站推進與國家管網(wǎng)互聯(lián)互通，拓寬公司的銷售半徑。
原料價格上漲疊加施工周期延后致使水務(wù)毛利率降低，聚焦膜產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)有望實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。2022年膜產(chǎn)品銷售及水處理工程服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.1億元，yoy-30.89%，占公司營收比重為5.46%，毛利率18.49%，yoy-12.79pct，主要原因系水務(wù)工程項目受到外部影響，施工進度滯后，疊加膜產(chǎn)品原材料價格上漲所致。分業(yè)務(wù)看，膜產(chǎn)品銷售1.01億元，yoy-36.25%，水處理工程收入1.09億元，yoy-32.38%。2022年，賽諾水務(wù)簽訂了新疆石河子、榆林科創(chuàng)供水、神木自來水、湖北三寧二期等項目，未來水務(wù)板塊公司將持續(xù)聚焦產(chǎn)品研發(fā)和膜系統(tǒng)集成，有望實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。
投資建議與估值：我們調(diào)整2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)銷售收入為52.49億元、77.39億元、102.8億元，增速分別為36.6%、47.4%、32.8%。歸母凈利潤分別為6.38億元、9.3億元、12.14億元，增速分別為74.5%、45.8%、30.5%。對應(yīng)PE分別為16.1X、11.0X、8.5X。維持增持投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期性波動風(fēng)險，下游市場需求不穩(wěn)定風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險
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