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事件：公司發(fā)布2022年及2023一季度業(yè)績(jī)公告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.55億元，同比下降3.76%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4462.45萬(wàn)元，同比下降35.71%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~759.4萬(wàn)元，同比下降84.53%。單四季度看，實(shí)現(xiàn)收入1.06億元，同比上升5.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1010.2萬(wàn)元，同比下降37.22%。
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9659.88萬(wàn)元，同比上升24.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1286.77萬(wàn)元，同比上升7.99%。
　　 2022年受下游需求減弱影響收入有所下滑，隨著新產(chǎn)品推出和新行業(yè)拓展，公司業(yè)績(jī)修復(fù)可期。分業(yè)務(wù)看，公司實(shí)驗(yàn)分析儀器/消耗件與服務(wù)業(yè)務(wù)/潔凈環(huán)保型實(shí)驗(yàn)室解決方案分別實(shí)現(xiàn)收入2.9/0.32/0.31億元，yoy-1.66%/+9.69%/-5.64%。主要系2022年下游市場(chǎng)需求有所下滑，公司新產(chǎn)品的推廣和新行業(yè)的拓展也尚未對(duì)收入產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)。實(shí)驗(yàn)室解決方案在半導(dǎo)體和新能源領(lǐng)域的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)新拓展，2022年約一半的訂單來(lái)自于新行業(yè)。毛利率整體保持穩(wěn)定，2022年全線業(yè)務(wù)毛利率47.71%，yoy-0.73pct。我們認(rèn)為隨著疫后需求復(fù)蘇，公司新產(chǎn)品逐漸放量，業(yè)績(jī)修復(fù)確定性較高。
　　微波消解儀實(shí)現(xiàn)良好國(guó)產(chǎn)替代，產(chǎn)品高端化趨勢(shì)凸顯。分產(chǎn)品看，2022年，微波消解儀-Milestone/微波消解儀-Labtech/全自動(dòng)固相萃取儀/溶劑萃取儀/熱裂解儀收入變動(dòng)較大，分別yoy-24.67%/34.93%/-25.25%/-26.4%/36.29%。溶劑萃取儀收入同比下降主要由于全國(guó)建設(shè)用地土壤污染狀況調(diào)查結(jié)束，需求減少。全自動(dòng)固相萃取收入下降主要是因?yàn)檎少?gòu)資金收緊，采購(gòu)需求減弱。微波消解儀產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，labtech品牌實(shí)現(xiàn)了對(duì)milestone品牌的替代，并且單價(jià)高但功能優(yōu)越的超級(jí)微博消解系統(tǒng)獲越來(lái)越多客戶選擇，從側(cè)面說(shuō)明公司產(chǎn)品下游認(rèn)可度不斷提高，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展良好。
　　持續(xù)高研發(fā)投入，三重四極桿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新突破。公司研發(fā)投入逐年增加，2022年研發(fā)費(fèi)用3840.17萬(wàn)元，較上年同期上升22.37%，占收入比為10.82%，yoy+2.31pct。2022年，公司三重四極桿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)突破：（1）ICP-MS成功在半導(dǎo)體、醫(yī)療、環(huán)保、第三方檢測(cè)、大學(xué)院校、核工業(yè)、醫(yī)藥等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)售；（2）完成三重四極桿從立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、功能機(jī)、試用機(jī)到商品機(jī)的全過(guò)程，并獲得國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)SEMIS2和SEMIE 78的認(rèn)證，并于2023年3月發(fā)布了針對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)生產(chǎn)的LabMS 5000 ICP-MS/MS，可為半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶提供更精確的檢測(cè)結(jié)果；（3）完成ICP-Q-TOF-MS功能機(jī)，預(yù)計(jì)2023年底完成驗(yàn)收。
　　投資建議與估值：我們調(diào)整23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為4.41億元、5.3億元、5.99億元，增速分別為24.3%、20%、13%，凈利潤(rùn)分別為0.73億元、0.95億元、1.05億元，增速分別為62.9%、31.3%、10.4%。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)和開(kāi)拓不及預(yù)期，跨境經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，代理業(yè)務(wù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。