>> 華創(chuàng)證券-大秦鐵路(601006)2022年報及2023年一季報點評：22年盈利112.0億，23Q1盈利36.5億，股息率達6%的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具備配置價值-230427
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公司2022年年報：財務(wù)數(shù)據(jù)：1）22年公司實現(xiàn)營收757.6億元，同比-3.7%，歸母凈利112.0億元，同比-8.1%。2）分季度：Q4營收169.9億，同比-19.3%；Q4歸母凈利3.9億，同比下降80.0%，Q1-Q4凈利分別為29.67、43.49、34.95和3.86億。Q4利潤環(huán)比下降明顯主要系大秦線運輸秩序受疫情影響，運量大幅下降所致。3）現(xiàn)金分紅：每股分紅0.48元，分紅比例63.74%，對應(yīng)當前股息率6.3%。4）重要子公司中，侯禹鐵路和唐港鐵路凈利潤均同比提升，分別實現(xiàn)凈利潤2.25和20.87億元，同比分別增加69.0%和4.5%。
分業(yè)務(wù)看：1）貨運業(yè)務(wù)：22年貨運業(yè)務(wù)收入607.5億，同比-2.6%，占主營收入81.95%；全年完成貨物發(fā)送量67,671萬噸，同比- 2.2%；換算周轉(zhuǎn)量3,802億噸公里，同比- 3.8%。核心經(jīng)營資產(chǎn)大秦線完成貨物運輸量3.97億噸，同比-5.8%。Q1-Q4分別完成1.04、1.05、1.10和0.78億噸，同比分別為-3.4%、+3.6%、+8.6%、-29.8%。侯月線完成貨物運輸量10,359萬噸，同比增長4.6%。2）客運業(yè)務(wù)：22年客運收入40.7億，同比-34.2%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的5.5%，旅客發(fā)送量2026萬人。同比-44.2%，較19年-64.6%。3）其他業(yè)務(wù)：22年收入93.1億，同比增長9.4%，占主營收入比12.6%。
成本：營業(yè)成本相對穩(wěn)定，全年606.4億，同比-1.4%，全年毛利率20.0%，同比下降1.9pts。三費合計12.1億，同比下降9.9%，財務(wù)費用同比-54.3%，主要為本年利息支出減少。
公司2023年一季報：23 Q1公司營收198.4億元，同比增長8.7%，成本148.4億，同比增長3.0%，毛利率25.2%，同比提升4.1個百分點，歸母凈利36.5億元，同比增長23.2%。核心線路大秦線1季度貨運量1.05億噸，同比增長0.6%，1-3月同比分別為+5.1%、+2.5%和-4.9%。
投資建議：1）盈利預測：基于前篇報告后，防控政策發(fā)生較大變化，我們調(diào)整2023-24年盈利預測為盈利132.5億和140.7億（原預測為盈利135.0及140.2億），同時引入2025年盈利預測為盈利145.9億，對應(yīng)23-25年EPS分別為0.89、0.95和0.98元，PE分別為9、8和8倍。2）投資建議：低估值高股息，配置價值明顯。a）煤炭生產(chǎn)重心加快向“三西”地區(qū)集中，公司區(qū)位優(yōu)勢更加凸顯。根據(jù)年初發(fā)布的全國煤炭產(chǎn)量目標，山西、內(nèi)蒙古及陜西2023年預計增產(chǎn)1.05億噸，其中山西增產(chǎn)0.65億噸。b）國家“調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)”的目標任務(wù)仍在延續(xù)推進，公司經(jīng)營地域內(nèi)“公轉(zhuǎn)鐵”仍有較大空間；c）公司20-22年每股派發(fā)現(xiàn)金股利維持0.48元/股，對應(yīng)當前股息率6.3%，具備吸引力。維持此前估值方法，即我們認為公司至少應(yīng)回歸1倍PB，對應(yīng)目標價9.0元，預期較當前19%空間，強調(diào)“推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑，運量不及預期，疫情影響超預期。
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