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23Q1氧化鋁、電解鋁價(jià)格同比下跌，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降9.8%，環(huán)比扭虧為盈，降本增效助業(yè)績(jī)好于預(yù)期。據(jù)Wind、公司財(cái)報(bào)，23Q1氧化鋁、電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格同比分別下跌3.04%、16.90%，環(huán)比分別變化2.9%、-1.8%，23Q1中國(guó)鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入662.8億元，同比降17.6%，環(huán)比上升1.9%，歸母凈利潤(rùn)為18.1億元，同比下降9.8%，環(huán)比扭虧為盈，歸母扣非凈利潤(rùn)16.1億元，同比上升0.1%，環(huán)比上升251.2%，基本每股收益0.105元/股，同比下降10.0%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流39.5億元，同比降61.3%，環(huán)比上升7.7%，資產(chǎn)負(fù)債率57.35%，同比降低2.76PCT，環(huán)比降低1.32PCT，資本結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
　　23Q1公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比小幅下降，降本成效超預(yù)期。據(jù)公司財(cái)報(bào)，23Q1公司氧化鋁、原鋁、煤炭產(chǎn)量分別為398、153、270萬噸，同比分別變化-10.13%、-0.94%、-5.59%。Mysteel測(cè)算的全國(guó)電解鋁生產(chǎn)完全成本23Q1同比上升4.9%，公司氧化鋁、原鋁外銷量同比上升4.8%、5.4%，而營(yíng)業(yè)成本同比下降16.9%，降本成效超預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.51元/股、0.52元/股以及0.57元/股?；诳杀裙竟乐导肮驹陔娊怃X行業(yè)的市場(chǎng)地位，給予公司23年15倍PE，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值為7.63元/股，按照當(dāng)前AH股溢價(jià)比例，對(duì)應(yīng)H股合理價(jià)值為5.50港幣/股，維持AH股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電解鋁價(jià)格下跌，氧化鋁價(jià)格下跌，電力價(jià)格上漲，氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量不及預(yù)期。