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1Q營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，新簽訂單創(chuàng)歷史新高，下游需求強(qiáng)勁
　　華海清科22年全年?duì)I收16.5億元（yoy+104.9%），歸母凈利潤(rùn)5.0億元（yoy+153.0%），CMP設(shè)備毛利率顯著提升，拉升綜合毛利率至47.7%，同比增加3.0pct。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入6.2億元(yoy+76.9%，qoq+19.5%)，歸母凈利潤(rùn)1.9億元（yoy+112.5%，qoq+22.2%），毛利率46.7%,同比降低1.7pcts。公司披露截至4Q新簽訂單金額約35.7億元（不含Demo訂單），再創(chuàng)歷史新高，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。我們上調(diào)公司2023/24年收入至28.1/37.3億元，預(yù)測(cè)25年收入為46.7億元。2023年行業(yè)PS均值為13.2倍，考慮到公司設(shè)備+服務(wù)收入快速放量，我們給予一定估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)17.2x 23PS，維持“買入”，目標(biāo)價(jià)453.6元。
　　CMP設(shè)備技術(shù)節(jié)點(diǎn)不斷突破，市占率不斷提高，看好業(yè)績(jī)逐季釋放
　　回顧2022年，我們看到1）公司2022年CMP設(shè)備在邏輯芯片、DRAM存儲(chǔ)芯片等成熟制程領(lǐng)域均完成了90%以上工藝覆蓋，良好的成本管控能力使毛利率提升4.9pct；2)先進(jìn)封裝、大硅片領(lǐng)域設(shè)備已批量交付客戶生產(chǎn)線，面向化合物設(shè)備已在SiC、GaN等領(lǐng)域取得批量訂單；3)擴(kuò)展了減薄設(shè)備、濕法設(shè)備、金屬膜厚測(cè)量設(shè)備等并實(shí)現(xiàn)交付;4)晶圓再生產(chǎn)能達(dá)到8萬(wàn)片/月。公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，22年研發(fā)投入2.2億元，同比增長(zhǎng)89.9%。公司披露截至4Q，公司新簽訂單金額約35.7億元（不含Demo訂單），再創(chuàng)歷史新高，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
　　2023展望：在手訂單強(qiáng)勁，長(zhǎng)期看好“設(shè)備+服務(wù)”平臺(tái)化發(fā)展戰(zhàn)略
　　雖然美國(guó)出口條例等影響造成2023年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備資本開支存在不確定性，但加快了半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。公司CMP設(shè)備的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和工藝覆蓋度持續(xù)提高，市場(chǎng)占有率再創(chuàng)新高，擴(kuò)展了減薄設(shè)備、濕法設(shè)備、金屬膜厚測(cè)量設(shè)備等并實(shí)現(xiàn)交付。另外，公司已完成對(duì)鑫鈺新材料有限公司（主營(yíng)半導(dǎo)體離子注入機(jī)）的股權(quán)投資，進(jìn)一步鞏固、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，完善業(yè)務(wù)布局。長(zhǎng)期我們看好工藝平臺(tái)演進(jìn)與國(guó)產(chǎn)化率提升，公司CMP設(shè)備帶動(dòng)減薄設(shè)備、濕法設(shè)備、測(cè)量設(shè)備、晶圓再生、耗材服務(wù)等收入持續(xù)放量。
　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至453.6元
　　受益于進(jìn)口替代加速以及工藝覆蓋度提升，我們上調(diào)公司2023/24年收入至28.1/37.3億元（前值：26.4/37/1億元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)7.0/8.6億元，預(yù)測(cè)25年收入/凈利潤(rùn)為46.7/10.9億元。2023年行業(yè)PS均值為13.2倍，考慮到公司設(shè)備+服務(wù)收入快速放量，我們給予一定估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)17.2x23PS，維持“買入”，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至453.6元（前值：298.30元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)加劇。