>> 招商證券-京北方(002987)銀行IT支出維持高景氣，低基數(shù)下利潤強勢回彈-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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事件：京北方發(fā)布23年一季報，23Q1實現(xiàn)營收10億元，同比增長20%；歸母凈利0.6億元，同比增長154%。
銀行IT服務(wù)賽道維持高度景氣，一季度營收同比維持20%增長，環(huán)比罕見實現(xiàn)3.5%增長，主要系部分22年收入遞延確認。產(chǎn)品維度：ITO板塊實現(xiàn)收入6.4億元，同比增長23%，其中軟件產(chǎn)品及解決方案產(chǎn)品線實現(xiàn)收入2.12億元，同比增長44%，ITO板塊在執(zhí)行合同金額一季度末到達68.11億元，同比增長49%，環(huán)比增長74%，軟件業(yè)務(wù)高景氣度持續(xù)驗證，ITO全年有望實現(xiàn)30%增速；BPO板塊收入3.7億元，同比增長15%，預(yù)期全年增速維持在15%水平?？蛻艟S度：公司來自國有六大大行/十二家股份行/中小行/非銀機構(gòu)營收分別增長18.5%/34.9%/24.1%/28.4%，存量用戶客單價提升，中小行、非銀等新客戶數(shù)持續(xù)增長。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化長期與精細化控費邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，疊加短期成本不利因素出清，利潤率顯著改善。毛利率高的ITO業(yè)務(wù)高速增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化紅利持續(xù)兌現(xiàn)，疊加外部不利因素出清和人效改善，一季度毛利率改善1.9pct。ITO和BPO產(chǎn)品線毛利率水平仍處于歷史中樞以下，向上修復空間大。一季度財務(wù)/銷售/管理費用率分別為0%/1.42%/3.34%，總計4.76%，同比改善0.7pct；研發(fā)費用率9.64%與去年同期基本持平。綜合來看，一季度凈利潤率由去年同期2.9%提升至6.1%，在22年同期低基數(shù)下實現(xiàn)大幅增長。
展望：銀行業(yè)信創(chuàng)在未來五年有望加速推進，金融機構(gòu)信創(chuàng)投入階段性階梯式增長；同時，數(shù)字人民幣的試點標桿案例頻繁落地，全面推廣的序幕逐步拉開。金融信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字人民幣等催化傳導自上而下，國有大行、股份行率先響應(yīng)且支付能力強，ITO業(yè)務(wù)高增速有望得到長期有效支撐。公司有望利用AI大模型在公司ITO線輔助軟件開發(fā)和BPO智能客服和數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)實現(xiàn)降本增效拉高毛利率天化板；公司具有全脫產(chǎn)的研發(fā)團隊對人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等前沿金融科技進行長期深耕，有望憑借行業(yè)積累和用戶卡位在人工智能大模型浪潮中率先發(fā)掘傳統(tǒng)銀行IT的落地變現(xiàn)場景，估值有望抬升。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為4億/5.5億/7.1億，同比+43%/+35%/+32%。上調(diào)目標價至44.1元，對應(yīng)23年盈利預(yù)測PE 35倍，維持強烈推薦評級。
風險提示：金融信創(chuàng)政策不及預(yù)期；銀行IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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