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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，Q1營(yíng)收11.44億元，同比-6.90%，歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比-12.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比-15.76%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主力產(chǎn)品仍穩(wěn)健，一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受部分玩家線下流動(dòng)性增強(qiáng)，線上游戲時(shí)間減少等影響，Q1《問道手游》《一念逍遙》收入及利潤(rùn)同比略有減少，《問道》端游收入及利潤(rùn)同比基本持平。《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》于2022年7月上線，Q1貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。Q1收入及利潤(rùn)同比略降，但主力產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，Q1末尚未攤銷的充值及道具余額5.83億元，環(huán)比+4.8%。
　　研發(fā)及運(yùn)營(yíng)人員增加，銷售費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率小幅上漲。Q1銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別同比+5.3pct/+0.4pct/+1.4pct，主要系推廣、人力開支等費(fèi)用提升，公司Q1末月均人數(shù)1292人，同比+28%，其中游戲研發(fā)人員增加約170人，海外運(yùn)營(yíng)人員增加約56人。
　　《不朽家族》已獲版號(hào)，關(guān)注自研產(chǎn)品進(jìn)展。自研新品《不朽家族》(原代號(hào)M66)已于4月獲得版號(hào)，目前在準(zhǔn)備付費(fèi)測(cè)試，有望年內(nèi)公測(cè)。其他儲(chǔ)備自研新品還包括《超喵星計(jì)劃》《代號(hào)：BUG》《代號(hào)：M88》等。此外，公司年報(bào)公布9款代理產(chǎn)品儲(chǔ)備，6款已獲版號(hào)，其中《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》《新莊園時(shí)代》《皮卡堂之夢(mèng)想起源》等預(yù)計(jì)年內(nèi)上線。
　　投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)593.6元。公司主力產(chǎn)品《問道》端手游、《一念逍遙》等持續(xù)穩(wěn)健，自研新品周期有望于下半年以《不朽家族》為起點(diǎn)逐步開啟。預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為15.2億元、17.7億元、18.7億元，EPS分別為21.16元、24.59元、26.02元，給予對(duì)應(yīng)2023年28倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)592.48元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品上線不及預(yù)期，老產(chǎn)品波動(dòng)超出預(yù)期。