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事件：公司公告2022年及2023年一季報業(yè)績：1）2022年公司業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率持續(xù)上升。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入63.85億元，同比+37.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+41.88%，扣非凈利潤7.89億元，同比+38.80%；2022年凈利率13.02%，同比+1.00pct，毛利率69.70%，同比+3.24pcts。費用方面，銷售/管理/研發(fā)費用率為43.63%/5.13%/2.00%，宣傳推廣費用率的增加使得銷售費用率同比+0.65pcts，管理/研發(fā)費用率同比+0.01/+0.35pcts。2）23Q1三八節(jié)促銷表現(xiàn)亮眼，大單品持續(xù)升級放量。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.22億元，同比+29.27%，歸母凈利潤2.08億元，同比+31.32%，扣非凈利潤1.98億元，同比+34.93%。毛利率/凈利率分別為70.03%/13.70%，同比+2.46/+0.2pcts。
　　深化多品牌大單品戰(zhàn)略，2022年主品牌規(guī)模突破50億，第二品牌彩棠高速增長。22Q1-Q4，單季度收入分別為12.54/13.72/13.36/24.23億元，22Q4收入同比+49.5%，利潤3.22億元，同比+52.1%，雙十一公司整體銷售表現(xiàn)亮眼。分品牌看，22年珀萊雅/彩棠/OR/悅芙媞收入分別為52.64/5.72/1.26/1.87億元，同比+37.46%/132.04%/509.93%/188.27%，主品牌珀萊雅銷售規(guī)模超50億元，彩棠、悅芙媞、OR等子品牌占比同比上升。公司堅持大單品戰(zhàn)略，精華等品類占比提升，且毛利率高于平均。
　　分渠道看，2022年公司線上收入同比+47.50%，其中直營分銷渠道同比+59.79%/+16.79%；線下收入同比-17.62%。線上收入占比同比+6.06pcts，直營占比以及抖音渠道毛利率的提升助推公司全年毛利率增長。
　　23Q1珀萊雅核心單品升級持續(xù)放量，迭代賦能打造超級單品。三八促銷期間，公司旗下各品牌銷售取得較快增長，主品牌珀萊雅高居天貓美妝銷售榜首，官旗合計促銷GMV達2.74億元，同比高增56%，抖音平臺前7天銷售GMV約6250萬元;品牌彩棠在淘系/抖音前7天GMV分別達2294/1750萬元。線上前7天(3.1-3.7)銷售中，珀萊雅品牌的主力單品，雙抗精華2.0、紅寶石面霜2.0、紅寶石精華2.0等在淘系平臺銷售領(lǐng)先，TOP3產(chǎn)品銷售約占品牌30%銷售額；抖音平臺主要為早C晚A+紅寶石面霜2.0等套裝銷售居前，TOP3合計銷售約占品牌44%。公司1月底推出升級版紅寶石面膜2.0，4月6日推出雙抗精華3.0，實現(xiàn)重磅升級，聚焦高需求氧糖雙抗功效，期待未來大單品銷量空間進一步釋放。公司通過不斷迭代大單品，持續(xù)夯實產(chǎn)品力、品牌力，賦能業(yè)績持續(xù)高增。
　　展望2023年，公司依靠主品牌+子品牌勢能，業(yè)績確定性較強。公司堅持長期主義，立足“6*N”戰(zhàn)略，加固企業(yè)核心能力，豐富品牌矩陣。在珀萊雅主品牌保持高速穩(wěn)健發(fā)展的同時，沉淀品牌成功經(jīng)驗與核心能力，打造、復(fù)制、賦能、孵化出滿足“不同”消費者“不同”需求的“不同”品牌，逐步搭建與完善多品牌矩陣，實現(xiàn)長期可持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為3.59/4.34/5.21元，當前價格對應(yīng)PE為46/38/32倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：需求不及預(yù)期；新品牌拓展不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇。