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吉比特發(fā)布2023年一季度業(yè)績，23Q1營業(yè)收入11.44億元，同比-6.90%；歸母凈利潤3.07億元，同比-12.33%，符合我們此前預(yù)期。公司核心產(chǎn)品長線運(yùn)營情況穩(wěn)定，版號儲備豐富，自研產(chǎn)品即將出海。維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　玩家線上娛樂時(shí)長下降，導(dǎo)致核心游戲營收略有下滑?！秵柕朗钟巍?、《一念逍遙（大陸版）》兩款核心游戲長線運(yùn)營穩(wěn)健，于23Q1進(jìn)行了多樣化的推廣活動(dòng)，2023年1月《一念逍遙》DAU創(chuàng)新高。但由于23Q1部分高付費(fèi)玩家線下活動(dòng)增多，擠壓線上游戲時(shí)長，以上兩款游戲營收同比有所減少?！秺W比島：夢想國度》、《一念逍遙》（韓國、東南亞版）于22Q3上線，同比帶來營收增量。《一念逍遙》（港澳臺版）、《世界彈射物語》、《地下城堡3：魂之詩》等由于生命周期原因收入貢獻(xiàn)同比減少。
　　多款產(chǎn)品已獲版號，自研產(chǎn)品蓄勢出海。已公布的游戲儲備中，至少已有8款獲得版號，其中自研游戲包括放置經(jīng)營類《不朽家族》、養(yǎng)成類《超喵星計(jì)劃》，代理游戲包括卡牌策略類《超進(jìn)化物語2》、模擬經(jīng)營類《新莊園時(shí)代》、《皮卡堂》，Roguelike《黎明精英》，國風(fēng)RPG《封神幻想世界》，射擊RPG《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》等，其中5款產(chǎn)品有望年內(nèi)上線國內(nèi)市場。未獲版號的重點(diǎn)自研儲備有射擊類端游《重裝前哨》、西幻放置類《BUG（代號）》、西幻放置類卡牌《原點(diǎn)（代號）》、修仙放置MMO《M88（代號）》等。此外，《不朽家族》《重裝前哨》預(yù)計(jì)將于本年度上線海外市場，預(yù)計(jì)將在驗(yàn)證海外布局的同時(shí)帶來業(yè)績增量。
　　毛利率小幅下滑，費(fèi)用率均有上升。23Q1公司毛利率88.28%，同比-2.35ppts。我們認(rèn)為23Q1吉比特代理產(chǎn)品收入占比有所上升，公司支付研發(fā)分成金額上升，導(dǎo)致公司整體毛利率小幅下滑。公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為30.97%/7.85%/15.24%，同比+5.28/+0.44/+1.39 ppts。銷售費(fèi)用上升主要因?yàn)?3Q1《問道手游》推廣活動(dòng)增多；23Q1公司月均員工數(shù)量增加28%，其中游戲研發(fā)人員數(shù)量增加170人，海外運(yùn)營人員增加56人，導(dǎo)致管理、研發(fā)費(fèi)用率均有不同程度上升。
　　估值
　　吉比特核心游戲運(yùn)營穩(wěn)定；具備出色的發(fā)行能力，持續(xù)獲取業(yè)內(nèi)精品產(chǎn)品的發(fā)行合作權(quán)；后續(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，大量產(chǎn)品已獲取版號；已逐步建立境外測試發(fā)行體系，自研產(chǎn)品蓄勢出海?？紤]下半年新品上線較多，我們略上調(diào)了營銷費(fèi)用率預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/24/25年歸母凈利潤為16.65/19.54/21.69億元，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。