>> 長江證券-科銳國際(300662)2022年業(yè)績點評：韌性增長，技術(shù)賦能-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1359KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
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事件描述
2022全年：收入90.92億元，同增29.69%；歸母凈利潤2.91億元，同增15.11%；扣非后歸母凈利潤2.35億元，同增11.68%。
單四季度：收入22.74億元，同增24.21%；歸母凈利潤0.73億元，同增13.83%；扣非后歸母凈利潤0.43億元，同增0.46%。
事件評論
收入端，分業(yè)務(wù)看，靈活用工業(yè)務(wù)收入保持高增，中高端人才訪尋收入基本持平，RPO業(yè)務(wù)的功能定位有所轉(zhuǎn)型，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。靈活用工業(yè)務(wù)得益于強化流程管理與系統(tǒng)升級提效，保持高速增長，收入同增35.49%；中高端人才訪尋業(yè)務(wù)收入同比基本持平（同比-2.43%)，主要受海外中高端業(yè)務(wù)（同增20.27%）拉動；招聘流程外包（RPO）業(yè)務(wù)繼續(xù)貫徹大客戶引領(lǐng)策略，深挖客戶多維度服務(wù)需求，在推動跨業(yè)務(wù)線產(chǎn)品交叉銷售、提升大客戶粘性、沉淀綜合服務(wù)管理能力等方面起到重要作用。此外，技術(shù)服務(wù)收入4017.64萬元，同增77.98%。收入端，分區(qū)域看，中國港澳臺和海外市場恢復(fù)較快，收入高增；中國大陸市場環(huán)境復(fù)雜，增速穩(wěn)健。2022年，中國港澳臺和海外實現(xiàn)收入增長48.03%，占比提升3.19個pct至25.72%；中國大陸實現(xiàn)收入增長24.36%，占74.28%。
收入端，分客戶看，原有客戶復(fù)購和大客戶為主要增長驅(qū)動力。2022年公司累計收費客戶6570余家，比去年同期增長6.08%，遠(yuǎn)低于收入增速29.69%；2022年前五大客戶收入占比37.04%，相對2021年的36.65%進(jìn)一步提升，其中第一大客戶占比從2021年的23.68%，提升到2022年的26.96%。
盈利能力方面，收入結(jié)構(gòu)變動疊加各業(yè)務(wù)線條毛利率均同比有所回落導(dǎo)致公司綜合毛利率繼續(xù)下行。2022年公司綜合毛利率9.68%，同比-1.8個pct，主要系毛利率較低的靈活用工業(yè)務(wù)增長更快，收入占比持續(xù)提升；與此同時，毛利率較高的中高端人才訪尋和招聘流程外包業(yè)務(wù)收入端承壓，且毛利率邊際回落。
堅定完善“技術(shù)+服務(wù)+平臺”的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)模式，堅定數(shù)字化轉(zhuǎn)型目標(biāo)方向，持續(xù)加強技術(shù)投入，降本提效。2022年技術(shù)總投入1.76億元，同比增長52.36%，其中約30%用于內(nèi)部信息化建設(shè)，70%投入數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)與升級，隨著數(shù)字化的階段性推進(jìn)，公司服務(wù)中臺招聘效率及靈活用工業(yè)務(wù)的服務(wù)中臺管理能力進(jìn)一步得以提升。2022年公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別同比-0.29/-0.63/-0.18/-0.08pct。
盈利預(yù)測與投資建議：看好公司“技術(shù)+平臺+服務(wù)”生態(tài)模式的不斷完善，持續(xù)拓寬成長天花板，深挖大客戶需求潛力的同時，拓展以專精特新為代表的中型企業(yè)客戶，提升產(chǎn)業(yè)鏈議價能力；堅持技術(shù)投入，對內(nèi)優(yōu)化管理運營效率，對外完善產(chǎn)品矩陣，強化業(yè)務(wù)間的交叉銷售、協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為3.91、5.02、6.14億元，對應(yīng)PE分別為19.70、15.36、12.55倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、規(guī)模擴(kuò)大為組織帶來一定的管理風(fēng)險；
2、行業(yè)流動率較高帶來的人才流失風(fēng)險。
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