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2023Q1，宏觀擾動因素消退疊加特氣持續(xù)發(fā)力，公司營收恢復(fù)性增長；營收恢復(fù)性增長+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+基數(shù)較低，推動業(yè)績顯著增長。再次重申，2023年，伴隨宏觀擾動因素消退、戰(zhàn)略布局成果顯現(xiàn)、多種氣體品種產(chǎn)業(yè)化落地等，營收和凈利潤預(yù)計(jì)將會顯著增長。當(dāng)前，持續(xù)重點(diǎn)推薦α+β兼?zhèn)涞慕鸷隁怏w：作為民營氣體龍頭，可望充分享受氣體行業(yè)β；另一方面，較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢賦予自身強(qiáng)α。維持2023/24/25年EPS預(yù)測0.66/0.82/1.03元，維持目標(biāo)價(jià)33元，維持“買入”評級。
　　▍經(jīng)營概況：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收5.18億元，同比增加16.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比增加55.46%，折合EPS為0.12元；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.55億元，同比增加85.12%。
　　▍宏觀擾動因素消退疊加特氣持續(xù)發(fā)力，推動公司營收恢復(fù)性增長。2023年Q1公司營收增速達(dá)16.25%，較2022年Q4提升近12Pcts，主要系：1）宏觀擾動因素消退：過去兩年，疫情防控影響下，公司營收不可避免受到影響，但伴隨2022年12月防疫放開，生產(chǎn)生活正?；螅瑺I收開始恢復(fù)性增長；2）加大下游客戶開拓，特氣持續(xù)發(fā)力：公司持續(xù)加大市場開發(fā)力度，尤其是過去兩年，戰(zhàn)略性拓展電子大宗氣體等，2023年開始規(guī)模化貢獻(xiàn)營收，特氣營收增速較快——2023年Q1特種氣體營業(yè)收入占比48.80%，較2022年提升超過6Pcts。再次重申，年內(nèi)公司營收增速大概率明顯提升：1）伴隨生產(chǎn)生活正?；?，營收將恢復(fù)性增長；2）2023年多種氣體產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化成果將落地，將有力推動公司營收增長；3）過去兩年，公司將電子大宗氣體作為戰(zhàn)略性方向大力開拓，年內(nèi)伴隨項(xiàng)目規(guī)模化貢獻(xiàn)營收，有望推動特氣增速顯著增長。
　　▍營收恢復(fù)性增長+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+基數(shù)較低，推動業(yè)績顯著增長。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤增長接近前期業(yè)績預(yù)告上限，且顯著快于營收增長，主要系：1）營收恢復(fù)性增長，推動業(yè)績趨同增長；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：報(bào)告期內(nèi)，特氣營業(yè)收入占比48.80%，大宗氣體營業(yè)收入占比41.32%，燃?xì)鉅I業(yè)收入占比9.88%，毛利率較高的特氣營收占比提升，推動整體毛利率上行；3）去年同期基數(shù)較低：2022年Q1受原材料漲價(jià)但產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)具有時(shí)滯影響，歸母凈利潤基數(shù)較低。展望2023年，持續(xù)看好公司業(yè)績彈性：1）伴隨生產(chǎn)生活正?；?，年內(nèi)大概率看到營收恢復(fù)性增長，這將引起利潤趨同增長；2）費(fèi)用率下降疊加并購標(biāo)的利潤率修復(fù)，提升公司整體利潤率水平；3）預(yù)計(jì)年內(nèi)空分產(chǎn)能的投放，在弱化周期波動的同時(shí)，也會進(jìn)一步增厚毛利率；4）2021年原材料上漲后，調(diào)價(jià)的滯后性引起的“低基數(shù)”是推動公司凈利潤彈性的積極因素。
　　▍競爭優(yōu)勢顯著，長期成長路徑清晰，看好氣體龍頭持續(xù)進(jìn)階。工業(yè)氣體是攻守兼?zhèn)?、且易形成寡頭壟斷格局的優(yōu)質(zhì)賽道。公司受益于：1.橫向布局搶奪市場份額，加速形成區(qū)位卡位；2.縱向開發(fā)，滿足下游客戶的綜合氣體需求；3.國產(chǎn)替代加速。相比于競爭對手，公司不僅產(chǎn)品上具有錯(cuò)位競爭優(yōu)勢，且在商業(yè)模式、盈利能力、以及產(chǎn)業(yè)鏈地位等也相對占優(yōu)，賦予自身強(qiáng)α。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響公司經(jīng)營；國外巨頭技術(shù)封鎖或降價(jià)競爭；氣體作為危險(xiǎn)化學(xué)品，存在安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；存在客戶關(guān)系類無形資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：當(dāng)前，持續(xù)重點(diǎn)推薦α+β兼?zhèn)涞慕鸷隁怏w：作為民營氣體龍頭，可望充分享受氣體行業(yè)β；另一方面，較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢賦予自身強(qiáng)α。維持2023/24/25年EPS預(yù)測0.66/0.82/1.03元，維持目標(biāo)價(jià)33元，維持“買入”評級。