>> 申萬宏源-新宙邦(300037)業(yè)績符合預期，電解液業(yè)務(wù)景氣加速觸底，氟化工業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
897KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司發(fā)布2023年一季報。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元（YoY -39.27%，QoQ -29.37%），歸母凈利潤2.46億元（YoY -52.01%，QoQ -22.15%），扣非歸母凈利潤2.28億元（YoY -54.62%，QoQ -21.11%），業(yè)績符合預期，位于業(yè)績預告中樞位置。
23Q1電解液景氣逐步觸底，一體化布局彰顯成本優(yōu)勢。23Q1由于新能源下游需求不及預期，疊加碳酸鋰價格快速回落，導致公司一季度業(yè)務(wù)量價齊跌，業(yè)務(wù)盈利能力逐步觸底。23Q1工業(yè)級碳酸鋰市場均價38.34萬元/噸，環(huán)比下滑28.2%；電池級碳酸鋰市場均價41.04萬元/噸，環(huán)比下滑26.1%，拖累整體新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣高位回落。23Q1電解液市場均價4.52萬元/噸，環(huán)比下滑33.2%，整體業(yè)務(wù)毛利率大幅受損，拖累公司整體營收規(guī)模快速收縮。但公司通過一體化布局，疊加客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，保持穩(wěn)定的單噸利潤水平，一季度毛利率環(huán)比增長1.63pct至31.53%。同時費用端來看，公司通過加強精細化管理，整體費用不斷減少，23Q1管理費用同比下滑0.64億元至0.99億元，支撐公司凈利率環(huán)比增長1.3pct至15.04%
受益于全球供應鏈重構(gòu)，疊加在建項目逐步投產(chǎn)，公司氟化工業(yè)務(wù)快速增長。公司通過外延收購海斯福，內(nèi)生投建海德福，氟化工業(yè)務(wù)規(guī)?？焖俜帕?，當前公司擁有氟精細產(chǎn)品產(chǎn)能（不含電解液產(chǎn)能）約5161噸/年，同時在建產(chǎn)能達22000噸/年，并于2023年逐步釋放，將實現(xiàn)六氟及四氟雙產(chǎn)業(yè)鏈的串聯(lián)發(fā)展。其中氟化液方面，公司產(chǎn)品主要用于半導體冷卻液和清洗劑，受益于3M宣布2025年底前退出PFAS制造，歐盟環(huán)保政策也在逐步收緊，全球半導體企業(yè)供應鏈逐步重構(gòu)。公司憑借長期的技術(shù)積累，2022年已經(jīng)進入全球主流芯片大廠供應鏈，目前擁有產(chǎn)能2000噸，下半年有望隨在建項目投產(chǎn)新增1500噸，將貢獻氟化工業(yè)務(wù)主要業(yè)績增量。
投資評級與估值：維持2023-2024年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤17.58、21.10億元，同時新增2025年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤28.72億元，對應PE估值為21X、17X、13X，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅波動；原料價格大幅上漲；新項目進展不及預期
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