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主要觀點(diǎn)：
　　事件描述
　　4月25日晚間，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元，同比下降39.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比減少52.01%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.28億元，同比減少54.62%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.33元/股，同比下降52.17%。
　　公司高端氟精細(xì)化學(xué)品布局加速，市占率提升帶來業(yè)績增量
　　半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液等產(chǎn)品的需求旺盛。由于海外環(huán)保政策收緊，3M公司將在2025年停止PFAS相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)，將導(dǎo)致全球電子級氟化液產(chǎn)生供給缺口。高端精細(xì)氟化工行業(yè)，特別是半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)入壁壘高、技術(shù)水平要求高、驗(yàn)證周期長，國內(nèi)合格供應(yīng)商較少。海斯福是全球領(lǐng)先的氟化工企業(yè)，規(guī)劃產(chǎn)能充足，其高性能氟材料項(xiàng)目一期1.5萬噸高性能氟材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)；高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目1.59萬噸預(yù)計(jì)2024年建成投產(chǎn)。隨在建產(chǎn)能逐漸建成投產(chǎn)，公司未來有望獲得更高市場份額，帶來業(yè)績增量。
　　“溶劑+添加劑+新型鋰鹽”一體化布局加速，增強(qiáng)電解液盈利韌性
　　公司第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元，同比下降39.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比減少52.01%。公司業(yè)績顯著下降主要原因是電解液板塊量價齊跌，公司盈利承壓。受下游開工率較低影響，公司第一季度電解液出貨量不及預(yù)期。此外，國內(nèi)電解液產(chǎn)能供過于求，導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，疊加上游原材料價格波動，電解液板塊盈利能力有所下降。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23Q1電解液均價為45844.44元/噸，同比-61.11%；毛利2426.23元/噸，同比-83.70%，電解液行業(yè)盈利或觸底。公司近年加速“溶劑+添加劑+新型鋰鹽”一體化布局，5.9萬噸鋰電添加劑項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年試生產(chǎn)；珠海新宙邦電子化學(xué)品一期項(xiàng)目10.5萬噸電解液預(yù)計(jì)2024年上半年逐步投產(chǎn)；海斯福高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目3萬噸電解液預(yù)計(jì)2024年試生產(chǎn)；重慶新宙邦鋰電池材料及半導(dǎo)體化學(xué)品一期項(xiàng)目10萬噸電解液項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年上半年逐步投產(chǎn)。隨溶劑及添加劑布局逐步完善，公司電解液盈利韌性有望增強(qiáng)。
　　投資建議
　　公司作為國內(nèi)電解液行業(yè)頭部企業(yè)，規(guī)?；瘍?yōu)勢顯著。同時，公司有機(jī)氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品逐步進(jìn)入快速放量期，未來業(yè)績增速可觀。我們維持公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.18、128.52、187.82億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.99、18.36、27.11億元，對應(yīng)PE分別為26、20、13倍。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原材料價格上漲帶來成本的升高；
　?。?）客戶開拓不及預(yù)期；
　?。?）產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）下游需求不及預(yù)期。