>> 東吳證券-新宙邦(300037)2023年一季報點評：Q1電解液盈利下滑明顯，氟化工維持高景氣-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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2023年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，環(huán)比下降22.32%，符合市場預(yù)期。2023年Q1公司實現(xiàn)營收16.47億元，同比下降39.27%，環(huán)比下降29.37%；歸母凈利潤2.46億元，同比下降52.01%，環(huán)比下降22.32%，扣非歸母凈利潤2.28億元，同比下降54.62%，環(huán)比下降20.9%。此前預(yù)告歸母凈利2.15-2.65億元，位于預(yù)告中值偏上，符合市場預(yù)期。
電解液2023Q1出貨環(huán)比下降20%，預(yù)計Q2盈利觸底。我們預(yù)計公司23年Q1出貨2.2-2.3萬噸，環(huán)比下降20%，2023全年預(yù)計出貨15萬噸，同比增長40%。盈利方面，23Q1單噸凈利我們預(yù)計近0.2萬元/噸，接近上輪價格戰(zhàn)的盈利低點，4月受六氟去庫存影響電解液價格進一步下探，我們預(yù)計Q2盈利觸底，此后可基本維持穩(wěn)定，我們預(yù)計全年利潤貢獻3億元左右，同比下滑60-70%。
氟化工業(yè)績同比大增70%，3M停產(chǎn)助力公司市占率進一步提升。氟化工23Q1我們預(yù)計貢獻近1.6億元，同比大增70%，環(huán)比持續(xù)微增。3M計劃2025年前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加劑產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，供給將由新宙邦承接，公司在有機氟領(lǐng)域市占率有望持續(xù)提升，龍頭地位穩(wěn)固。且23Q2公司海斯福新增產(chǎn)能投產(chǎn)也將貢獻增量，23年氟化工業(yè)務(wù)有望貢獻8億元以上利潤，24-25年仍有望維持每年50%增長。此外，電容器化學(xué)品我們預(yù)計Q1貢獻利潤0.2億元以上，全年貢獻1億元以上，半導(dǎo)體化學(xué)品全年預(yù)計貢獻0.2億元以上，均貢獻穩(wěn)定增量。
存貨管理穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流同環(huán)比高增。23Q1期間費用3億元，同比下降9%，環(huán)比下降25%，期間費用率15.9%，同比增長5.3pct，環(huán)比增長0.9pct。Q1末公司存貨8億元，較年初下降12%；23Q1公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額為7億元，同比增長43%，環(huán)比增長106%，主要系支付材料采購款減少；資本開支為5億元，同比增長72%，環(huán)比下降23%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司23-25年歸母凈利14.13/20.28/30.18億元的預(yù)測，同比-20%/+44%/+49%，對應(yīng)PE為26/18/12X，考慮公司氟化工業(yè)務(wù)高景氣，給予23年35x，目標(biāo)價66元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。
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