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永泰運(yùn)披露2023年一季報(bào)。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.28億元，同比減少25.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3805萬(wàn)元，同比減少24.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3702萬(wàn)元，同比減少5.73%。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　國(guó)際海運(yùn)運(yùn)價(jià)下滑，成為干擾公司一季度業(yè)績(jī)的主因，但箱量增長(zhǎng)與倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)部分對(duì)沖。公司主業(yè)中，跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)占比較高，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響較大。上海集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI自2022年下半年起開(kāi)始劇烈調(diào)整，3Q22、4Q22、1Q23均值分別為3279、1399、969，其中1Q23同比去年同期下滑幅度80%（1Q22均值4851），在此背景之下，公司頂住壓力，以箱量的成長(zhǎng)和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)一定程度上抵御了行業(yè)面的巨大波
　　動(dòng)。一季度公司毛利率環(huán)比下滑至16.12%，但略高于去年同期。
　　但如果僅考慮箱量因素，公司一季度跨境物流箱量3.22萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)40%；且2022年公司實(shí)現(xiàn)了箱量的大幅增長(zhǎng)，跨境物流箱量增長(zhǎng)達(dá)到42%。22下半年開(kāi)始，與新能源相關(guān)的整車、儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能柜的需求向好，當(dāng)前監(jiān)管對(duì)于該類產(chǎn)品的出口管理正在趨嚴(yán)，我們認(rèn)為以上商品的景氣度與監(jiān)管體系，都有助于公司出口業(yè)務(wù)的平衡性，利于長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望成為成長(zhǎng)的新一極。2022年，公司倉(cāng)儲(chǔ)收入增長(zhǎng)32.3%，達(dá)到1.18億元。2023年一季度，公司擬收購(gòu)紹興長(zhǎng)潤(rùn)，對(duì)應(yīng)危化品倉(cāng)儲(chǔ)面積1萬(wàn)平左右。公司過(guò)去倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)體量不大，隨著上市后資本實(shí)力與公司品牌背書(shū)增強(qiáng)，有望持續(xù)擴(kuò)大倉(cāng)儲(chǔ)經(jīng)營(yíng)體量，提升倉(cāng)儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為公司發(fā)展新一極。?；穫}(cāng)儲(chǔ)作為?；肺锪鳝h(huán)節(jié)中最具備稀缺性的資產(chǎn)，核心區(qū)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難以復(fù)制。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
　　投資建議：考慮宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，我們將公司2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由3.21下調(diào)至3.0億，但考慮公司倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)的成長(zhǎng)性，以及本輪海運(yùn)周期底部后可能得修復(fù)，我們將2024年盈利預(yù)測(cè)由3.7億上調(diào)至3.8億，新增2025年盈利預(yù)測(cè)4.8億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別14.6x/11.6x/9.1x，維持“增持”評(píng)級(jí)。