>> 國海證券-松井股份(688157)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：短期消費(fèi)電子業(yè)務(wù)承壓，乘用車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航 |
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事件:
松井股份發(fā)布2022年年報：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5億元，同比下降1.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.8億元，同比下降15.55%；實(shí)現(xiàn)毛利率50.11%，較上年同比提升1.33個百分點(diǎn)。截至2022年12月31日，公司資產(chǎn)總額14.1億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率10.40%。
松井股份發(fā)布2023年一季報：2023年一季度，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.9元，同比下降19.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.03億元，同比下降84.85%；實(shí)現(xiàn)毛利率45.23%，較上年同比下滑5.12個百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
2022年業(yè)績拆分：2022年，公司消費(fèi)電子領(lǐng)域營收4.3億元，占比85%；其中手機(jī)及配件營收2.2億元，占比44%；筆記本電腦及配件營收0.9億元，占比17%；可穿戴設(shè)備營收0.9億元，占比19%；智能家電營收0.2億元，占比5%。乘用車領(lǐng)域營收0.7億元，占比13%。特種裝備領(lǐng)域38萬元，占比0.08%。從各業(yè)務(wù)營收的同比增長看，公司全年高端消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入同比下降11.26%，其中手機(jī)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、筆記本電腦及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、智能家電業(yè)務(wù)均不同程度出現(xiàn)下滑；而可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)收入因競爭優(yōu)勢繼續(xù)凸顯保持了32.73%的穩(wěn)定增長。從客戶結(jié)構(gòu)分析，國內(nèi)部分手機(jī)終端品牌涂層產(chǎn)品出貨量2022年呈下降趨勢，而海外終端品牌客戶如北美消費(fèi)電子大客戶、谷歌、羅技、MOTO、微軟等涂層產(chǎn)品出貨量均實(shí)現(xiàn)了較好增長。乘用汽車方面，經(jīng)過多年的產(chǎn)品打磨及市場培育，公司憑借差異化競爭策略積極把握汽車行業(yè)特別是新能源汽車蓬勃發(fā)展的市場機(jī)會，在乘用汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展上取得成效，全年共實(shí)現(xiàn)收入0.67億元，同比增長198.39%。
2023年一季度業(yè)績拆分：2023年一季度，公司在高端消費(fèi)電子領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.8億元，同比下降28.51%。其中手機(jī)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、筆記本電腦及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)、智能家電業(yè)務(wù)收入分別同比下降35.99%、28.86%、9.23%、16.37%。乘用汽車領(lǐng)域，公司與主要的核心戰(zhàn)略客戶合作的新車型項目交付時間多集中在下半年，部分在手訂單出貨量一季度短期承壓，乘用汽車領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.17億元，同比增長45.11%。
“技術(shù)+創(chuàng)新”雙驅(qū)動策略，乘用汽車業(yè)務(wù)拓展順利：公司以“技術(shù)+創(chuàng)新”雙驅(qū)動策略，在成功推出防霧涂料、PVD涂料、水性涂料、手感涂料等系列開創(chuàng)行業(yè)先河的產(chǎn)品與技術(shù)基礎(chǔ)上，再次勇立行業(yè)潮頭，與汽車終端品牌、汽車零部件配套供應(yīng)商攜手共樹行業(yè)標(biāo)桿，開辟出一條具有松井特色的成長路徑。公司系列產(chǎn)品先后在北美T公司、比亞迪、蔚來、理想、吉利、廣汽、上汽通用五菱、柳汽、長城、豐田等新車型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
盈利預(yù)測和投資評級：考慮消費(fèi)電子短期承壓，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測為1.2/2.6/3.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為53/24/18倍，考慮未來消費(fèi)電子需求有望有所好轉(zhuǎn)，公司在消費(fèi)電子涂料領(lǐng)域龍頭地位明顯，且乘用車業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高增，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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