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事件：歐普照明公布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。公司2022Q4單季度營收20.6億元，YoY-23.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，YoY-2.1%。2023Q1單季度公司營收15.0億元，YoY+3.3%；歸母凈利潤1.0億元，YoY+47.8%。隨著疫情管控放開，公司收入增速逐步回升。公司在平臺(tái)化建設(shè)下，盈利能力持續(xù)提升。
　　歐普2023Q1單季度收入增速轉(zhuǎn)正：歐普2023Q1單季度收入YoY+3%。分渠道來看，我們預(yù)計(jì)公司Q1單季度家居、商用渠道收入增長較快，電商渠道收入受去年同期基數(shù)影響有所承壓，海外收入保持穩(wěn)定增長。展望后續(xù)，隨著國內(nèi)疫情管控放開，線下需求以及門店經(jīng)營逐步復(fù)蘇，公司家居、商用渠道收入有望持續(xù)增長。公司2022年初開啟電商轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)電商收入帶來階段性的壓力，我們預(yù)計(jì)從Q2開始公司電商渠道收入增速有望逐步恢復(fù)。
　　歐普2023Q1單季度毛利率同比提升：歐普2023Q1單季度毛利率為36.8%，同比+5.4pct。我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）公司加強(qiáng)產(chǎn)品平臺(tái)化建設(shè)，供應(yīng)鏈及生產(chǎn)效率得到提升。2）原材料成本有所下降。展望后續(xù)，公司持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化建設(shè)，成本競爭力有望不斷提升，增強(qiáng)公司在照明市場的產(chǎn)品競爭力。
　　歐普2023Q1單季度盈利能力同比提升：歐普2023Q1單季度歸母凈利率為6.5%，同比+2.0pct，扣非凈利率同比+4.1pct。拆分來看，公司盈利能力提升主要因?yàn)槊侍嵘?。從費(fèi)用端來看，2023Q1歐普銷售/管理費(fèi)用率同比-1.6pct/-0.4pct，反映公司人員效率和費(fèi)用投放有所優(yōu)化。2023Q1公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革，研發(fā)費(fèi)用率同比+1.7pct。
　　歐普存貨逐漸減少，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升：公司存貨從2021Q2開始持續(xù)下降，2023Q1存貨為5.2億元，同比-3.0億元。公司Q1合同負(fù)債YoY+44%，反映公司當(dāng)前訂單充足。
　　投資建議：歐普是照明行業(yè)龍頭，通過深化數(shù)字化變革，加強(qiáng)平臺(tái)化建設(shè)，推進(jìn)產(chǎn)品提質(zhì)升級(jí)，綜合競爭力不斷提升，市場份額有望持續(xù)提升，具備成長和消費(fèi)屬性。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS 1.21/1.37/1.47元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.99元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值為19x，維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)景氣大幅波動(dòng)