>> 華泰證券-歐普照明(603515)短期經(jīng)營觸底，23Q1現(xiàn)恢復(fù)性增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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短期經(jīng)營觸底，23Q1現(xiàn)恢復(fù)性增長，維持“增持”評級
歐普照明發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收72.70億元（yoy-17.82%），歸母凈利7.84億元（yoy-13.59%），扣非凈利6.32億元（yoy-9.23%）。其中Q4實現(xiàn)營收20.64億元（yoy-23.21%），歸母凈利2.78億元（yoy-2.06%）。
23Q1公司營收、歸母凈利同比增長分別為3.27%、47.79%。鑒于公司盈利能力持續(xù)改善，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.16、1.31、1.50元（前值2023-2024年1.13、1.27元）。可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，作為照明行業(yè)龍頭，公司有較強的定價權(quán)，給予公司2023年19倍PE，目標(biāo)價22.04元（前值19.76元），維持“增持”評級。
22年持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革，23Q1營收實現(xiàn)恢復(fù)性增長
受LED照明需求仍舊低迷的拖累，22年公司營收增長承壓，其中22Q4營收降幅走擴(kuò)。但公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，疊加平臺化開發(fā)帶來成本的下降，22年照明業(yè)務(wù)毛利率為35.34%，同比+2.91pct，盈利能力提升明顯。另外，行業(yè)寒冬下公司修煉內(nèi)功，深化推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷提升企業(yè)的運營能力。
營銷方面，公司充分利用整合營銷方式打造爆款，增強品牌勢能。進(jìn)入23Q1，公司營收在低基數(shù)下已經(jīng)實現(xiàn)恢復(fù)性正增長。
盈利能力持續(xù)改善，但匯兌波動影響當(dāng)期收益
22Q4毛利率為40.26%，銷售費用率為15.83%，毛銷差為24.43%，同比+6.35pct。23Q1公司毛銷差延續(xù)修復(fù)趨勢，同比+7.06pct。這主要系優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和對內(nèi)修煉內(nèi)功所致。不過，22Q4和23Q1受匯率波動的影響，公司賬上確認(rèn)匯兌損失，并影響當(dāng)期利潤。最終22Q4、23Q1公司歸母凈利潤率分別為13.47%、6.52%，同比提升分別為+2.91pct、1.97pct。
加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，積極應(yīng)對行業(yè)不確定性
22年以來公司加強存貨管理，23Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)51.82天，較22年同期的76.14天明顯回落。銷售回款方面，為減輕經(jīng)銷商的經(jīng)營壓力，公司仍放寬信用政策，23Q1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)37.4天，同比增加10.5天?？傮w來看，公司控制存貨規(guī)模，加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，積極應(yīng)對行業(yè)不確定性。
擬實施股權(quán)激勵，調(diào)動員工積極性
為進(jìn)一步健全長效激勵機(jī)制，調(diào)動員工積極性，4月13日公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬向279名員工授予754萬股限制性股票，占當(dāng)前總股本的1%，授予價為9.52元/股。限制性股票分三期解鎖，業(yè)績解鎖目標(biāo)為2023-25年每年的營收或凈利潤不低于前三個會計年度的平均值。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。辉牧蟽r格上漲；新品不及預(yù)期風(fēng)險。
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