>> 長(zhǎng)江證券-歐普照明(603515)暌違五年再度激勵(lì)，苦練內(nèi)功蓄勢(shì)待發(fā)-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
管泉森 |
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事件描述
歐普照明披露2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案等公告：公司本次激勵(lì)計(jì)劃首次擬授予激勵(lì)對(duì)象共279人，包括董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干，擬授予限制性股票754萬股（含預(yù)留），占計(jì)劃公告日總股本1%，授予價(jià)格為9.52元/股，業(yè)績(jī)考核為2023-2025年度營(yíng)收或歸母凈利潤(rùn)不低于前三個(gè)年度平均值；此外公司同時(shí)披露注銷回購(gòu)股份、選舉董事等公告。
事件評(píng)論
再次公布激勵(lì)，強(qiáng)化利益綁定：公司上一次正式推出激勵(lì)已經(jīng)是2018年，而今再度推出，計(jì)劃全方面覆蓋公司中高層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，其中新選舉為非獨(dú)立董事的全球市場(chǎng)營(yíng)銷中心首席市場(chǎng)官黃迪先生也獲得激勵(lì)；業(yè)績(jī)考核方面，2023-2025年度營(yíng)收或歸母凈利潤(rùn)不低于前三個(gè)年度平均值，結(jié)合我們2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年收入增長(zhǎng)目標(biāo)10%左右，考慮到產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)，實(shí)際表現(xiàn)有望更優(yōu)；考核年限方面，本次激勵(lì)考核期三年，相比前次六年有所縮短，有利于公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)靈活安排。整體看，本次激勵(lì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司股東與高管層、核心骨干之間的綁定，利于公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)發(fā)展。
苦練經(jīng)營(yíng)內(nèi)功，力爭(zhēng)行業(yè)上游：渠道端，2022Q2公司成立中國(guó)銷售中心，將面向C端的零售、流通渠道，以及原商照業(yè)務(wù)的分銷渠道進(jìn)行整合，并優(yōu)化B端項(xiàng)目制與中小客戶的服務(wù)能力，形成多種細(xì)分行業(yè)解決方案；2022Q3公司完善返利政策，結(jié)合數(shù)字化進(jìn)貨統(tǒng)計(jì)與返利政策，帶動(dòng)經(jīng)銷商落實(shí)公司戰(zhàn)略與規(guī)劃，提升公司管理能力；產(chǎn)品端，公司一方面推行產(chǎn)品平臺(tái)化，減少非標(biāo)產(chǎn)品與零部件，并提升自制化率，挖掘降本潛力，另一方面調(diào)整電商渠道定位，加強(qiáng)中高端創(chuàng)新產(chǎn)品投放，同時(shí)積極推廣全案照明解決方案，迎接智能化與無主燈紅利?？傮w看，公司苦練內(nèi)功，有望在行業(yè)復(fù)蘇背景下，延續(xù)領(lǐng)先地位。
地產(chǎn)正在回溫，公司復(fù)蘇在即：2022年受疫情與地產(chǎn)下行雙重影響，照明行業(yè)承壓顯著，中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的全年內(nèi)銷額同比下滑14%至2250億元，行業(yè)階段性觸底。2023年以來，疫情影響逐步消退，且越來越多的數(shù)據(jù)開始驗(yàn)證地產(chǎn)行業(yè)回暖趨勢(shì)，上周樣本城市新房和二手房高頻成交數(shù)據(jù)首次正增長(zhǎng)，2月單月百?gòu)?qiáng)房企銷售金額同比也實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；我們估算歐普收入中近一半業(yè)務(wù)受地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)明顯，而受益于地產(chǎn)銷售與竣工回暖，以及線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司家裝業(yè)務(wù)有望在2023年逐步復(fù)蘇；此外公司積極拓展并優(yōu)化商照業(yè)務(wù)，出口業(yè)務(wù)在經(jīng)歷調(diào)整后也將釋放活力，二者也有望在價(jià)格、品牌與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)支撐下持續(xù)貢獻(xiàn)增量。綜上，預(yù)計(jì)在多渠道帶動(dòng)下，公司2023年復(fù)蘇在即。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)：暌違五年，歐普再度推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望強(qiáng)化股東與經(jīng)營(yíng)層的綁定，利于公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)發(fā)展；而過去一年，公司苦練內(nèi)功，化解渠道沖突、強(qiáng)化管理能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深挖降本潛力，有望延續(xù)照明龍頭地位。當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)正在回溫，后周期板塊經(jīng)營(yíng)或已觸底改善，歐普家裝業(yè)務(wù)復(fù)蘇在即，此外商照、出口也有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，總體改善可期；此外，公司整體估值處于歷史偏低水平；我們預(yù)計(jì)2023、2024年公司歸母凈利潤(rùn)為9.38、10.83億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.28、13.24倍，維持其“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、地產(chǎn)景氣波動(dòng)；2、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；3、消費(fèi)者偏好變化。
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