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22年報(bào)表現(xiàn)符合預(yù)期，Q1基本符合預(yù)期。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.70億元，同比下滑17.82%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.84億元，同比下滑13.59%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收20.64億元，同比下滑23.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比下滑2.06%，收入業(yè)績均符合我們此前預(yù)期。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收15.03億元，同比增長3.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比增長47.79%，收入符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們此前的預(yù)期。
　　多板塊業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，渠道優(yōu)勢凸顯。分業(yè)務(wù)板塊看：線下消費(fèi)者業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)布局全屋智能照明領(lǐng)域，開拓超150家全屋智能體驗(yàn)館，并推廣使用數(shù)字化設(shè)計(jì)銷售平臺(tái)——“歐普設(shè)計(jì)家”，在促進(jìn)線上引流的同時(shí)，也能夠結(jié)合線下智能門店的一站式體驗(yàn)讓用戶在店內(nèi)即可享有不同場景案例，截至2022年底，“歐普設(shè)計(jì)家”已錄入超6萬套案例，獲客人數(shù)超9萬名。商照業(yè)務(wù)方面，公司斬獲包括華潤置地照明電器多品類集采、超市行業(yè)五強(qiáng)的物美集團(tuán)智能照明升級(jí)工程等多項(xiàng)標(biāo)桿項(xiàng)目，持續(xù)鞏固公司在各工程照明細(xì)分領(lǐng)域的影響力；此外，公司也在全國上百個(gè)城市落地智慧路燈和智慧多功能桿項(xiàng)目，重點(diǎn)項(xiàng)目節(jié)電率超55%，持續(xù)助力數(shù)字化城市建設(shè)。電商業(yè)務(wù)方面，公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加速線上智能化產(chǎn)品布局，2022年公司線上核心產(chǎn)品的智能化占比超35%，智能產(chǎn)品銷售進(jìn)一步增長。海外業(yè)務(wù)方面，公司通過擴(kuò)大零售流通網(wǎng)絡(luò)覆蓋，實(shí)現(xiàn)渠道下沉，同時(shí)持續(xù)發(fā)力包括東南亞、中東等區(qū)域在內(nèi)的重點(diǎn)市場工程渠道，取得海外項(xiàng)目業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　22年扣非后凈利率創(chuàng)2014年以來最好水平。2022年，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率35.72%，同比提升2.72個(gè)pcts。期間費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率同比微增0.05個(gè)pcts至15.85%，管理費(fèi)用率同比+1.07個(gè)pcts至4.43%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受益于本期匯兌收益增加同比下滑0.83個(gè)pcts至-0.51%；此外研發(fā)費(fèi)用率同比增長1.45個(gè)pcts至5.08%。最終錄得公司全年銷售凈利率10.81%，同比+0.52個(gè)pcts，扣非后銷售凈利率達(dá)8.69%，為2014年以來最好水平。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.83%，凈利率6.48%，同比分別提升5.42個(gè)/2.11個(gè)pcts，盈利能力持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們維持此前對(duì)于公司23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.30/10.73/12.05億元，同比分別增長18.6%/15.4%/12.3%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為15/13/11倍，維持“買入“的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。