>> 東北證券-科順股份(300737)提質(zhì)增效，營收百億目標(biāo)可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
濮陽,陶昕媛 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報以及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.61億元，同比下滑1.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比下滑73.51%；2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.66億元，同比增長7.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤5807.55萬元，同比下滑41.37%。
點評：
2022年跑贏行業(yè)，Q4拖累全年業(yè)績表現(xiàn)。房地產(chǎn)下行，防水行業(yè)下游市場需求疲軟，2022年1-10月份，906家規(guī)模以上防水企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入累計958.41億元，同比下降5.4%，增速同比下降19.7pct。面對行業(yè)需求疲軟，公司積極調(diào)整與優(yōu)化經(jīng)營策略，2022營業(yè)收入僅下滑1.42%，且主要由于22年Q4疫情影響施工以及發(fā)貨22年Q4僅實現(xiàn)收入17.04億元，同比下降18.38%，拖累全年收入。
高基數(shù)下2023Q1表現(xiàn)優(yōu)異，成本壓力逐步改善。公司在2022年Q1高基數(shù)（2022Q1實現(xiàn)收入17.35億元，同比增長18.71%）以及2023年地產(chǎn)緩慢復(fù)蘇的背景下，2023Q1依舊實現(xiàn)收入同比增長7.59%，表現(xiàn)亮眼。
在毛利率方面，2022年受到原材料拖累，銷售毛利率為21.21%，同比降低7.3pct。2023Q1銷售毛利率21.59%，環(huán)比提升1.78pct。目前主要原材料瀝青價格已經(jīng)逐步開始回落，預(yù)計全年平均價格低于去年，毛利率同比修復(fù)將從二季度明顯體現(xiàn)。
提質(zhì)增效，可持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)一步提升。2022年公司收現(xiàn)比達(dá)到0.99，同比增長0.11，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)2.35億元，凈現(xiàn)比達(dá)到1.32，同比增長0.41。2023Q1改善持續(xù)，收現(xiàn)比為0.82，同比提升0.14。在行業(yè)下游流動性緊張的情況下，公司保持較好的流動性水平，主要得益于公司積極控制地產(chǎn)類客戶風(fēng)險，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加大經(jīng)銷以及民建業(yè)務(wù)占比，2022年已經(jīng)完成經(jīng)銷收入占比達(dá)到50%的目標(biāo)，同時民建領(lǐng)域2023年通過增加門店、布局衛(wèi)星工廠等方式，也有望達(dá)到10億收入目標(biāo)，在總收入占比中不斷提升。
給予公司“增持”評級，預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.61/0.85/1.15元，對應(yīng)PE為18.46/13.19/9.79倍。
風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，估值與盈利預(yù)測不及預(yù)期。
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