>> 平安證券-科順股份(300737)多因素沖擊業(yè)績，輕裝上陣再出發(fā)-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大?。?/td>
| 729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊侃,鄭南宏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司公布2022年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營收77.7億元，同比增0.03%，歸母凈利潤1.9億元，同比降72.4%。
平安觀點：
需求疲弱疊加成本上漲，業(yè)績顯著承壓。公司2022年營收同比基本持平、歸母凈利潤下滑72.4%，主要因：1）需求端，下游地產(chǎn)需求疲弱、新冠疫情反復影響開工施工，同時公司基于風控考慮主動收縮部分客戶供應份額；2）成本端，瀝青價格受油價上漲帶動，且需求疲弱導致成本傳導較為不暢；3）部分地產(chǎn)客戶資金緊張背景下，公司基于審慎原則計提信用減值約2.1億元。
行業(yè)漸迎曙光，公司輕裝上陣且逆勢擴張。一是，下游地產(chǎn)銷售正逐步修復，且隨著防水新規(guī)落地，防水行業(yè)迎來提標擴容。二是，隨著原油價格回落，瀝青成本壓力將逐步緩解，后續(xù)持續(xù)關(guān)注瀝青價格走勢與防水新規(guī)落地。三是，公司減值計提相對充分，2022年末對十家主要房地產(chǎn)客戶的應收賬款壞賬計提比例達24.0%，隨著房企資金環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)、公司通過工抵房等形式積極催收款項，后續(xù)減值壓力逐步緩解。四是公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債、總額不超過21.98億元，投資于安徽滁州防水材料擴產(chǎn)項目（擬投入8.1億）、福建三明防水材料擴產(chǎn)項目（2.8億）、重慶長壽防水材料擴產(chǎn)項目（1.9）、智能化升級改造項目(2.6億元）以及補充流動資金（6.58億元）。
投資建議：考慮毛利率降幅超過此前預期，下調(diào)公司盈利預測，預計2023-2024年EPS分別為0.55元、0.71元，原預計為0.63元、0.90元，當前股價對應PE分別為25倍、19倍。隨著防水行業(yè)基本面逐步改善，公司作為防水龍頭，兼具品牌、渠道與產(chǎn)品優(yōu)勢，未來成長性無須過度擔憂，維持“推薦”評級。
風險提示：1）原材料價格波動風險：公司生產(chǎn)所需的原材料主要包括瀝青、膜類（含隔離膜）、聚酯胎基、SBS改性劑、聚醚、乳液、基礎油、石蠟、異氰酸酯等，屬于石油化工產(chǎn)品，若后續(xù)上述原材料采購價格繼續(xù)上漲，將對公司盈利能力產(chǎn)生負面影響；2）房地產(chǎn)需求不達預期的風險：房地產(chǎn)行業(yè)是公司銷售收入的主要來源，若后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)修復不達預期、新開工大幅下滑，將對公司的業(yè)績增長帶來不利影響；3）應收賬款回收風險：若后續(xù)地產(chǎn)資金環(huán)境未出現(xiàn)明顯改善，公司服務的房企客戶出現(xiàn)財務狀況惡化，將導致公司應收賬款不能按期收回或無法收回產(chǎn)生壞賬。
|
|
