>> 山西證券-中國人保(601319)Q1投資收益高增帶動歸母凈利潤同比+230.0%-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A（上調(diào)） |
作者： |
崔曉雁 |
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事件：公司發(fā)布一季報，Q123保險服務(wù)收入1171億元、同比+5.8%，利息收入+投資收益196.66億元、同比+23.8%，歸母凈利潤117.21億元、同比+230.0%。加權(quán)平均ROE 5.0%、同比+3.3pct。Q123新會計準(zhǔn)則下金融資產(chǎn)重分類致使投資收益變動較大，從而影響公司短期業(yè)績。人保財險凈利潤98.2億元、同比+13.5%，人保壽險凈利潤29.86億元、同比+36.5%，人保健康凈利潤10.22億元、同比+57.0%。
保費增長穩(wěn)健，業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)u趨精細(xì)化。Q123人保財險保費收入1676億元、同比+10.2%，注重提升風(fēng)險定價和理賠管控能力，有利于產(chǎn)險業(yè)務(wù)長期向好發(fā)展。壽險保費同比-0.6%，系受去年大力發(fā)展躉交下的高基數(shù)影響。健康險保費同比+10.7%，保持良好增長。
公司是唯一的產(chǎn)險上市央企，產(chǎn)險市占率在2022年達32.7%，產(chǎn)險高景氣度下公司或受益。關(guān)注公司綜合成本率改善趨勢，2022年綜合成本率降至97.6%、同比-190BP，驅(qū)動承保利潤達到100.63億元、同比+456.0%。其中車險、農(nóng)險、意健險等產(chǎn)品均出現(xiàn)綜合成本率下降。公司綜合成本率改善本質(zhì)是因為定價能力和費用控制能力的加強。
投資建議：基于公司一季報數(shù)據(jù)，我們上調(diào)了公司投資收益率假設(shè)，并基于此將2023-25年盈利預(yù)測分別上調(diào)9.7%、8.8%、9.2%，上調(diào)后各年歸母凈利潤增速分別為+21.85%、+9.82%、+10.69%。當(dāng)前股價對應(yīng)2023EP/EV 0.89x，處上市以來相對低位。考慮到財險、壽險、健康險等個業(yè)務(wù)條線發(fā)展良好，將公司上調(diào)至“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：資本市場波動，財險景氣度下滑，賠付或費用率超預(yù)期等。
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