>> 山西證券-立方制藥(003020)業(yè)績保持高增長，羥考酮有望快速放量-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
魏赟 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入25.8億元，同比增長13.5%；歸母凈利潤2.1億元，同比增長21.7%；扣非凈利潤1.7億元，同比增長10.4%。毛利率37.4%，同比下降2.5個百分點，凈利率8.1%，同比增加0.55個百分點。2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比增長29.1%；歸母凈利潤6614.2萬元，同比增長40.4%；扣非凈利潤6510.0萬元，同比增長48.4%。
事件點評
工業(yè)品種形成梯隊，控釋技術占據(jù)優(yōu)勢。2022年公司工業(yè)板塊增長8.3%，其中非洛地平緩釋片（II）、甲磺酸多沙唑嗪緩釋片銷量持續(xù)增長；益氣和胃膠囊、坤寧顆粒為國家基本藥物目錄品種，醫(yī)院持續(xù)開發(fā)中，實現(xiàn)較快的增長。硝苯地平控釋片在第七批國采中以第一順位中標，首年約定采購量基數(shù)為26846.7535萬片，主供地區(qū)江蘇省、上海市、安徽省、貴州省、吉林省，備供地區(qū)浙江省、山東省（已經(jīng)遞補中標并供貨）、寧夏回族自治區(qū)、海南省、云南省，2022年11月在中標省份開始銷售。目前已發(fā)貨約1.7億粒，覆蓋約4000家醫(yī)療終端。非洛地平緩釋片（II）在第8批集采中落標，預計影響下半年院內市場銷售。該品種公司在OTC渠道銷售占比約60%，今年影響可控。鹽酸文拉法辛緩釋片于2023年Q1獲批上市，用于治療抑郁癥（包括伴有焦慮的抑郁癥）及廣泛性焦慮障礙。米內網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，文拉法辛2021年在中國城市公立醫(yī)院、縣終端的銷售額達12.52億元。原研尚未進入國內銷售，緩釋片另有康弘藥業(yè)生產，緩釋膠囊上市7家，普通片/膠囊有超過12家上市。羥考酮緩釋片2023年3月取得生產批件，預計7月份可實現(xiàn)銷售，目前掛網(wǎng)、醫(yī)院開發(fā)工作已在推進，該品種國內市場規(guī)模15億元左右，10mg規(guī)格僅有原研在銷售。益氣和胃膠囊2022年銷售約3億粒，今年一季度新開發(fā)醫(yī)院能快速放量，銷售超1億粒，增長態(tài)勢良好。二甲雙胍格列吡嗪片中標十四省聯(lián)盟集采。此外，眼科品種方面公司已建設無菌制劑生產線，包括單劑量和多劑量。一方面，對已有產品進行再開發(fā)，如金珍滴眼液正在做增加適應癥的驗證性臨床研究，吡嘧司特鉀滴眼液已經(jīng)按照新注冊分類申報；鹽酸丙美卡因滴眼液已申報注冊，還有其他品種在研發(fā)中。
商業(yè)快速增長，與華潤合作正在推進。2022年公司批發(fā)業(yè)務增長15.7%，零售業(yè)務增長35.7%。其中商業(yè)公司立方藥業(yè)2020~2022年的凈利潤分別為1637.5萬元、1785.0萬元、1862.1萬元，逐年小幅上漲。商業(yè)業(yè)務與華潤潤曜的合作已經(jīng)股東大會審議通過，預計在今年上半年交割，完成后有助于降低公司資產負債率，優(yōu)化資產結構，聚焦工業(yè)業(yè)務發(fā)展。股權激勵第一期業(yè)績達成，后續(xù)有望繼續(xù)超額完成。公司2022年股權激勵計劃考核目標為：以2021年凈利潤為基數(shù)，2022~2024年凈利潤增長率不低于20%、40%、60%。2022年公司凈利潤同比增長21.7%，第一期業(yè)績達成。2023年依靠甲磺酸多沙唑嗪、羥考酮、益氣和胃等品種的快速增長，有望繼續(xù)超額完成目標。
投資建議
預計公司2023~2025年EPS分別為2.2、2.7、3.7元，對應PE分別為21.6、17.0、12.4倍，維持“增持-B”評級。
風險提示
包括但不限于：藥品降價的風險；研發(fā)失敗的風險；銷售不及預期的風險；集采丟標的風險，等。
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