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事件：2023年4月26日，歐普照明發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收72.70億元（-17.82%），歸母凈利潤7.84億元（-13.59%）；2022Q4單季實(shí)現(xiàn)營收20.64億元（-23.21%），歸母凈利潤2.78億元（-2.06%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)營收15.03億元（+3.27%），歸母凈利潤0.98億元（+47.79%），扣非歸母凈利潤7573.19萬元（+477.24%）。
　　2023Q1經(jīng)營回暖，業(yè)績超預(yù)期。收入端：2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收20.64億元（-23.21%），2023Q1實(shí)現(xiàn)營收15.03億元（+3.27%），單季收入增速轉(zhuǎn)正，經(jīng)營回暖。業(yè)績端：2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元（-2.06%），2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元（+47.79%），扣非歸母凈利潤7573.19萬元（+477.24%），業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，主要或系毛利率提升、數(shù)字化變革降本增效所致。
　　2022年毛利率逐季提升，數(shù)字化變革降本增效收效顯著。1）毛利率：2022Q4和2023Q1公司毛利率分別為40.26%（+15.35pct）和36.83%（+5.43pct），2022Q4毛利率變動(dòng)幅度較大主因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、平臺(tái)化開發(fā)、2021Q4毛利率低基數(shù)，2021Q4受原材料價(jià)格高企、運(yùn)費(fèi)調(diào)整至營業(yè)成本影響，毛利率為24.91%；2）凈利率：2022Q4和2023Q1公司凈利率分別為13.47%（+2.91pct）和6.52%（+1.96pct），凈利率提升主要系毛利率提升、數(shù)字化變革費(fèi)用優(yōu)化等；3）費(fèi)用率：2022Q4和2023Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為15.83%/5.51%/4.63%和17.76%/3.79%/6.99%，同比分別為+9.01/+1.65/+1.85和-1.64/-0.43/+1.71pct，2022Q4銷售費(fèi)用率大幅增長主或系營銷端深化改革和渠道布局費(fèi)用增加。
　　平臺(tái)化開發(fā)助推毛利率提升，智能化技術(shù)與應(yīng)用持續(xù)拓展。平臺(tái)化開發(fā)方面，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)及部件的平臺(tái)化開發(fā)，截止2022年末，已完成筒射燈、吸頂燈、浴霸、風(fēng)扇燈等多個(gè)產(chǎn)品級(jí)平臺(tái)及數(shù)十個(gè)光學(xué)、電源、結(jié)構(gòu)、材料、部件平臺(tái)的搭建，助推毛利率提升超4%，并有效提升了產(chǎn)品力和客戶滿意度。智能化技術(shù)與應(yīng)用方面：1）創(chuàng)新研發(fā)出SDL智慧光譜技術(shù)，可精準(zhǔn)混光調(diào)色，實(shí)現(xiàn)和自然光相仿的對(duì)人體生理節(jié)律調(diào)節(jié)效果；2）研發(fā)了速暖恒溫的浴霸直流變頻技術(shù)，可有效解決用戶浴前熱得慢、沐浴中過熱不均勻的痛點(diǎn)，在取暖效果、沐浴體驗(yàn)、人機(jī)交互方面取得領(lǐng)先成果；3）發(fā)布應(yīng)用專業(yè)配光曲線和精準(zhǔn)控光技術(shù)的護(hù)眼燈，可為用戶營造柔和、舒適、輕松的健康光環(huán)境；4）推出打造6組生活燈光、模擬24小時(shí)內(nèi)光色變化的升級(jí)全屋智能照明解決方案，可輔助療愈情緒，目前已開拓超150家全屋智能體驗(yàn)館，多元化銷售渠道布局持續(xù)推進(jìn)。
　　投資建議：行業(yè)端，在政策助力下，智能照明滲透率有望提升，迎來高速增長。公司端，公司作為通用照明行業(yè)龍頭，數(shù)字化變革、平臺(tái)化開發(fā)推動(dòng)降本增效，技術(shù)創(chuàng)新鞏固產(chǎn)品競爭力，經(jīng)營質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.18/10.31/11.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22/1.37/1.50元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.94/13.29/12.09倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭、房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等。