>> 財(cái)通證券-博威合金(601137)光伏組件驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增，新材料需求逐步復(fù)蘇-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
田源 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：1）2023年4月24日，公司發(fā)布年度報(bào)告。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收134.48億元，同比+33.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.37億元，同比+73.11%，扣非凈利潤5.52億元，同比+122.47%。單Q4看，實(shí)現(xiàn)營收36.89億元，同比+38.53%，環(huán)比+18.51%；凈利潤1.16億元，同比+141.95%，環(huán)比-19.74%；扣非凈利潤1.51億元，同比+443.15%，環(huán)比+6.63%。2）4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收33.84億元，同比+1.72%，環(huán)比-8.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.90億元，同比+39.59%，環(huán)比+63.88%；扣非凈利潤1.74億元，同比+36.10%，環(huán)比+14.95%。
201關(guān)稅取消疊加運(yùn)輸成本下降驅(qū)動(dòng)新能源業(yè)務(wù)高增，新材料業(yè)務(wù)受疫情和成本上漲影響業(yè)績有所下滑。1）新能源業(yè)務(wù)：2022年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收32.6億元，同比增長325%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.11億元，同比增長362%，其中光伏組件銷量1.2GW，同比增長378%，每GW凈利約1.8億元。全資子公司博威爾特在越南生產(chǎn)的光伏組件主要市場(chǎng)在北美，在全球光伏裝機(jī)量快速增長背景下，一方面2022年全球新冠疫情對(duì)物流運(yùn)輸影響減弱，越南至美國海上運(yùn)輸成本加速下行，另一方面雙面組件201關(guān)稅取消，公司光伏組件成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，同時(shí)博威爾特品牌和服務(wù)得到客戶認(rèn)可，公司新能源業(yè)務(wù)大幅增長。2）新材料業(yè)務(wù)：2022年新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收98.7億元，同比+8.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.26億元，同比-16.48%，全年新材料銷量17.56萬噸，同比-2.89%，單噸凈利約1858元/噸，同比-14%。2022年受疫情影響，下游開工率不足需求受到壓制，同時(shí)原油等大宗商品價(jià)格快速上漲提高生產(chǎn)成本，新材料業(yè)務(wù)業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)下滑。受益于光伏組件成本降低及新材料下游需求恢復(fù)，23Q1盈利環(huán)比加速增長。光伏組件方面，上游硅料價(jià)格下跌增厚組件盈利空間。新材料方面，在疫后復(fù)蘇背景下，下游電子、通信、汽車和家電等行業(yè)對(duì)銅合金材料需求也逐步復(fù)蘇，驅(qū)動(dòng)新材料業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善。
光伏組件在越南生產(chǎn)具備成本優(yōu)勢(shì)，新材料業(yè)務(wù)技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。1）新能源業(yè)務(wù)：全資子公司博威爾特在越南建廠生產(chǎn)光伏組件具備成本優(yōu)勢(shì)，一方面越南人工成本及電費(fèi)等能源成本較低，另一方面博威爾特被評(píng)為越南高新技術(shù)企業(yè)，享受“四免九減半”的稅收優(yōu)惠政策。公司電池片轉(zhuǎn)換效率提升至23.4%，保持行業(yè)一線效率水平。2）新材料業(yè)務(wù)：公司是有色金屬合金材料制備技術(shù)的引領(lǐng)者，技術(shù)核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在合金化、微觀組織重構(gòu)及專用裝備自主研發(fā)三個(gè)方面，引領(lǐng)制定合金材料國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司合金產(chǎn)品覆蓋17個(gè)合金系列，100多個(gè)合金牌號(hào)，為下游新能源汽車、5G通信、半導(dǎo)體、航空航天、消費(fèi)電子等近30個(gè)行業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)品與服務(wù)。
新材料和新能源業(yè)務(wù)積極擴(kuò)產(chǎn)，放量支撐未來業(yè)績?cè)鏊佟?）新材料業(yè)務(wù)：2021年公司銅合金棒材、線材、板帶和精密細(xì)絲產(chǎn)能利用率均在90%以上，產(chǎn)能成為公司成長的限制因素，公司對(duì)銅合金材料積極擴(kuò)產(chǎn)。公司當(dāng)前5萬噸特殊合金帶材基本完工，貝肯霍夫（越南）3.18萬噸棒線項(xiàng)目也將陸續(xù)投產(chǎn)，近期可轉(zhuǎn)債募資將投建3萬噸帶材和2萬噸線材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，2025年公司新材料產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)28.5萬噸。2）新能源業(yè)務(wù)：公司近期發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資17億元，將2.31億元用于建設(shè)1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，屆時(shí)公司將擁有2GW光伏組件產(chǎn)能。預(yù)計(jì)在2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，新材料業(yè)務(wù)需求有望回升，海外光伏裝機(jī)仍將保持較高增長，公司新材料和光伏組件擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能逐步放量將支撐公司未來業(yè)績?cè)鲩L。
投資建議：公司銅合金材料具備行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，光伏組件在越南生產(chǎn)具備成本優(yōu)勢(shì)，伴隨新材料業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇以及銅合金材料和電池片擴(kuò)產(chǎn)放量，公司未來業(yè)績將保持持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為192/230/254億元，凈利潤為10.8/13.1/14.7億元，EPS為1.36 /1.66/1.86元/股，對(duì)應(yīng)PE為10.7/8.8/7.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游銅合金材料需求不及預(yù)期；國外光伏裝機(jī)量增長不及預(yù)期；美國貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
