>> 光大證券-廈門銀行(601187)2023年一季報點評：盈利維持高增，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
4月27日，廈門銀行發(fā)布2023年一季度報告，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入14.4億，同比增長5%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.21億，同比增長15%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.72%，同比提升0.9pct。
點評：
規(guī)模貢獻有所收窄，動態(tài)撥備管理支撐盈利增速保持穩(wěn)定。公司23Q1營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為5%、-0.1%、15%，較2022年分別下降5.9、11、0.6pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為0.8%、24.1%，較2022年分別下降7.3、0.8pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴張、非息、撥備為主要貢獻分項，分別拉動業(yè)績增速16.8、9.3、22.6pct；從邊際變化看，規(guī)模貢獻有所收窄，撥備貢獻明顯提升，息差、成本費用負向拖累小幅走闊，成本收入比較上年同期提升3.1pct至37.3%。
擴表速度明顯放緩，金融投資配置力度加大。23Q1公司新增生息資產(chǎn)-57億，同比少增191億，余額同比增速較年初下降6.1pct至6.6%，公司擴表速度放緩。新增生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，1Q新增貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分別為21億、123億、-200億，其中貸款同比少增40億，金融投資同比多增34億；新增貸款結(jié)構(gòu)中，對公貸款新增21億，較上年同期基本持平，全部貸款增量多由對公業(yè)務(wù)貢獻。1Q廈門銀行對公貸款儲備相對較好，對公貸款增速仍保持在12%以上的相對高位，但當前居民就業(yè)收入未明顯好轉(zhuǎn)，居民端融資需求偏弱阻礙公司開年零售信貸投放進程。
在此過程中，廈門銀行或為更好兼顧生息資產(chǎn)的量價管控，適當增配了EVA較高的投資類資產(chǎn)。
負債增長放緩，零售存款增勢較好。23Q1末，公司計息負債、存款、市場類負債同比增速分別為6.4%、8.2%、3.6%，較年初分別下降6.7、3.2、12.1pct；新增付息負債結(jié)構(gòu)方面，1Q新增存款、市場類負債規(guī)模分別為-55億、-8億，同比分別少增59億、133億。新增存款結(jié)構(gòu)中，零售存款、公司存款新增規(guī)模分別為38億、-76億。其中，零售存款同比多增47億，余額同比增速在低基數(shù)下較年初提升12.3至45.3%，零售存款增勢較好。
受貸款重定價影響，1Q息差或明顯收窄顯壓力。公司1Q單季凈利息收入環(huán)比下降15.8%，遠低于生息資產(chǎn)-3.1%的環(huán)比增速，料公司1Q息差有所收窄，測算公司23Q1息差較2022年收窄10bp左右。其中，測算生息資產(chǎn)收益率、付息負債成本率分別為3.58%、2.4%，較2022年分別變動-11bp、3bp。結(jié)合測算結(jié)果來看，預(yù)估公司息差收窄壓力主要來自于資產(chǎn)端，當前微觀主體有效融資需求仍然偏弱，同時存量貸款也面臨滾動重定價壓力，生息資產(chǎn)收益率下行為行業(yè)共性。
非息收入同比增長24%至3億，非息收入占比升至22%。公司23Q1非息收入同比增長24.1%至3億，增速較2022年下降0.8pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來看，1Q凈手續(xù)費及傭金收入同比下降26.6%至0.84億，增速較上年末下降41.4pct；凈其他非息收入同比增長67.9%至2.4億，增速較2022年提升35.6pct，主要受其他收益（YoY+769.9%）、公允價值變動損益（23Q1實現(xiàn)收入0.49億，而上年同期虧損0.47億）驅(qū)動。公司1Q末非息收入占比為21.5%，較上年同期提升3.3pct。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，風險抵補能力維持高位。23Q1末，廈門銀行不良貸款余額為17.4億，較年初增加0.2億，不良貸款率為0.86%，較年初持平；關(guān)注貸款率為1.27%，較年初提升4bp。公司整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，不良貸款率處于行業(yè)較低水平。撥備方面，公司23Q1減值損失/平均總資產(chǎn)為0.05%，同比下降18bp；撥備覆蓋率為373.3%，較年初下降14.7pct，撥貸比為3.21%，較年初持平下降13bp，風險抵補能力仍保持在較高水平。
風險加權(quán)資產(chǎn)增速明顯放緩，各級資本充足率有所下降。23Q1末，公司核心一級/一級/總資本充足率分別為9.66%/10.73%/13.85%，較年初分別提升0.16/0.14/0.09pct。風險加權(quán)資產(chǎn)同比增速為14.8%，較年初下降3.5pct。公司各級資本充足率有所提升，主要由于盈利維持高增的同時，風險加權(quán)資產(chǎn)增速有所放緩。
盈利預(yù)測、估值與評級。廈門銀行是福建省內(nèi)異地布局最全的城商行之一，海西經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟發(fā)展強勁，公司經(jīng)營區(qū)位優(yōu)勢凸顯。廈門銀行信貸投放以對公業(yè)務(wù)為主，并主要投向制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)，零售端則向個人經(jīng)營性貸款和住房按揭貸款傾斜。同時，公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，不良貸款率持續(xù)在0.9%以下低位運行，較高的撥備覆蓋率使得公司風險抵補能力較強，也大幅拓展了利潤平滑空間。公司當前可轉(zhuǎn)債發(fā)行事宜已獲上交所受理，待可轉(zhuǎn)債發(fā)行順利落地后，將有助于進一步增厚核心一級資本，拓展公司經(jīng)營空間?；诖耍{(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測為1.09（+0.9%）/1.24（+3.3%）元，新增2025年EPS預(yù)測為1.38元，當前股價對應(yīng)PB估值為0.61/0.55/0.50倍，對應(yīng)PE估值分別為5.04/4.46/3.98倍，維持“增持”評級。
風險提示：如果宏觀經(jīng)濟下行壓力加大影響信貸需求，可能拖累公司擴表強度。
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