>> 華鑫證券-恒順醋業(yè)(600305)公司事件點評報告：長期趨勢向好，靜待改革成效-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 351KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山,何宇航 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
恒順醋業(yè)發(fā)布公告：2023Q1營收6.1億元（+7.2%），歸母凈利潤0.7億元（-5.7%）。
投資要點
▌業(yè)績短期承壓，不改長期向好趨勢
2023Q1營收6.1億元（+7.2%），歸母凈利潤0.7億元（-5.7%）。毛利率35.1%（-2.8pct），毛利率下降我們預(yù)計主要系原材料成本仍有承壓疊加公司產(chǎn)品聚焦策略帶來的短期影響，長期看有利于公司發(fā)展。凈利率11.6%（-1.4pct）。銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別12.4%/8.0%/-0.0%，同增0.3/-1.2/-0.3pct。費用率維持穩(wěn)健，宣傳上今年將增加一線城市梯媒，擴大品牌傳播力。
▌主要品類穩(wěn)健增長，線上增速亮眼
醋/酒/醬營收3.8/1.1/0.6億元，同增8.0%/4.4%/-2.4%。
做深醋做高酒做寬醬仍是公司目標(biāo)，零添加系列、醋衍生品系列持續(xù)推出，黃酒產(chǎn)品推陳出新，目標(biāo)從低端到高端，滿足多元需求，復(fù)調(diào)產(chǎn)品做大規(guī)模體量。華東/華南/華中/西部/華北營收3.0/1.0/1.0/0.5/0.4億元，同增6.7%/14.9%/4.2%/2.4%/12.1%，華南/華北等外部市場增速較快。南北大區(qū)增強內(nèi)部競爭，8大戰(zhàn)區(qū)裂變?yōu)?大，銷售權(quán)力下放，考核機制更加健全。經(jīng)銷/直銷/外貿(mào)收入5.7/0.2/0.1億元，同增7.0%/26.6%/2.2%。線上/線下0.7/5.4億元，同增21.5%/6.1%，線上業(yè)務(wù)增長較快。2023Q1末凈增加44家經(jīng)銷商至1958家。我們認(rèn)為2023年為變革元年，改革紅利有望兌現(xiàn)。
▌盈利預(yù)測
略調(diào)整2023-2025年EPS為0.19/0.24/0.30元（前值為0.17/0.20/0.24元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為60/47/38倍。維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、企業(yè)改革不及預(yù)期、區(qū)域拓展不及預(yù)期等。
|
|
