>> 中郵證券-歐派家居(603833)在手訂單大幅增長，期待Q2業(yè)績改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2023年一季度報：
公司2023Q1實現(xiàn)收入35.70億元，同比-13.85%；歸母凈利潤1.52億元，同比-39.79%；扣非后歸母凈利潤1.30億元，同比-44.40%。
一季度受客戶需求影響，收入同比下降；利潤端由于訂單及產(chǎn)能釋放不充分，固定費用未攤薄疊加上年同期高基數(shù)影響，短期有所承壓。
從全年來看，一季度利潤占全年比重較低，預(yù)計對全年利潤影響有限。
收入端短期承壓，在手訂單大幅增長
分產(chǎn)品看，2023Q1公司櫥柜、衣柜及配套品、衛(wèi)浴、木門、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入10.85、19.76、1.84、2.07、0.35億元，同比分別-18.02%、-14.83%、+10.52%、-4.89%、-14.24%，其中，除衛(wèi)浴產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品收入均存在不同程度的承壓。毛利率方面，2023Q1公司以上產(chǎn)品毛利率分別為29.28%、27.68%、17.12%、7.75%、8.60%，同比分別-1.19pct、-0.90pct、-3.23pct、-2.34pct、-3.46pct，盈利能力有所下滑，主要受產(chǎn)能釋放不充分，固定費用未攤薄等影響。
分渠道看，2022年公司直營店、經(jīng)銷店、大宗業(yè)務(wù)、其他渠道分別實現(xiàn)收入0.89、27.56、5.85、0.58億元，同比分別-27.48%、-14.49%、-13.04%、+13.60%；毛利率分別為52.46%、26.75%、19.96%、24.77%，同比分別-5.66pct、+0.09pct、-7.18pct、-2.16pct。
此外，公司在手訂單同比大幅增長，截至2023年3月底公司合同負債17.02億元（上年同期7.82億元），同比+118%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，2023Q1經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為7.37億元（上年同期為-3.24億元），主要為公司已接客戶訂單同比大幅提升，及購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金減少所致。
盈利水平有所下滑，期間費用率費用端略有增加
2023Q1毛利率、凈利率分別為26.68%、4.15%，同比分別-0.98pct、-1.92pct，盈利能力有所下滑。
期間費用率方面，2023Q1公司期間費用率為21.60%，同比+1.20pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為9.75%、8.68%、5.23%、-2.06%，同比分別+0.62pct、+1.56pct、+0.29pct、-1.28pct，期間費用率同比有所增加。
投資建議：
持續(xù)看好歐派家居在定制家居行業(yè)龍頭地位，渠道、產(chǎn)品、產(chǎn)能、信息化等全方位優(yōu)勢帶來的業(yè)績提升。我們維持此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為263.78/303.58/344.33億元，同比分別+17.3%/+15.1%/+13.4%；歸母凈利潤分別為31.34/36.18/41.27億元，同比分別+16.6%/+15.5%/+14.1%，對應(yīng)PE分別為23/20/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
下游消費需求不及預(yù)期風(fēng)險；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定
性；櫥柜零售渠道受精裝市場沖擊超預(yù)期風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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