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2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比下滑37%。2023Q1，公司收入23.93億元/+9.2%；歸母凈利潤(rùn)3330萬(wàn)元/-37.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)2526萬(wàn)元/-47.4%。2023年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.05億（去年同期為-1.26億元）。
　　分地區(qū)看，海外業(yè)務(wù)增速依舊快于國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)22%（增速快于整體+9%）。分業(yè)務(wù)看，靈活用工業(yè)務(wù)收入同比+約15%，其中海外靈活用工業(yè)務(wù)同比+31.3%，海外延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。期內(nèi)累計(jì)派出102968人次，同比+12.31%，2023年一季度末在冊(cè)靈活用工崗位外包員工31521余人，環(huán)比-1179人；獵頭業(yè)務(wù)收入同比-34%，海外預(yù)計(jì)維持正增長(zhǎng)，2023Q1招聘崗位環(huán)比新增45%、offer環(huán)比增長(zhǎng)26%；RPO業(yè)務(wù)（招聘流程外包）收入同比-約50%；技術(shù)服務(wù)收入同比+80%。
　　期內(nèi)出勤率下降致利潤(rùn)率走低，期間費(fèi)率持續(xù)優(yōu)化。2023Q1，毛利率7.17%/-2.6pct，2023Q1疫情影響下員工帶薪休假較為集中（上市公司正常為員工發(fā)薪&繳納社保），但客戶按照實(shí)際出勤天數(shù)支付服務(wù)費(fèi)，故短期影響千萬(wàn)量級(jí)毛利；凈利率1.81%/-1.5pct。期間費(fèi)用率4.6%/-0.6pct，其中銷售費(fèi)用率1.8%/-0.4pct，管理費(fèi)用率2.4%/+0.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.2%/-0.3pct，研發(fā)費(fèi)用率0.7%/持平。
　　收購(gòu)Investigo剩余37.5%股權(quán)，期待新一輪管理層激勵(lì)落地。公司公告全資子公司香港AP以6.62億元收購(gòu)Investigo剩余37.5%股權(quán)實(shí)現(xiàn)全資控股。2022年Inwestigo實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08億元，收購(gòu)公司剩余股權(quán)一方面增厚上市公司業(yè)績(jī)，另一方面也方便立足海外子公司平臺(tái)尋求更長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此外公司曾于2019年推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(解鎖條件:2018-2021年收入/凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為30.1%/19.3%)，過(guò)去3年在公司經(jīng)營(yíng)端起到了非常積極的作用，鑒于人力資源行業(yè)的業(yè)務(wù)屬性，我們認(rèn)為公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期的時(shí)點(diǎn)，不排除推出新一輪股權(quán)激勵(lì)的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期等；新技術(shù)投入增加。
　　投資建議：考慮當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇途中，公司短期業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)也有一定的時(shí)間節(jié)奏，預(yù)計(jì)今年增速表現(xiàn)可能呈現(xiàn)前低后高的格局?？v使2022年宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，但公司核心業(yè)務(wù)靈活用工雖增速邊際下行但仍顯韌性，且公司在新技術(shù)產(chǎn)品上持續(xù)加碼，國(guó)際化布局持續(xù)深化，我們依舊看好公司業(yè)務(wù)疫情后的復(fù)蘇彈性。綜合考慮收購(gòu)英國(guó)子公司對(duì)業(yè)績(jī)端的增厚以及短期經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇節(jié)奏不確定性，暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.64/4.63/5.85億元，同比增速25.3%/27.1%/26.4%，EPS為1.85/2.35/2.97，對(duì)應(yīng)PE估值22/17/14x，我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)線的成長(zhǎng)空間依然值得期待，短期股價(jià)承壓回調(diào)或提供了低位布局機(jī)會(huì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。