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事件：公司發(fā)布一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)收入23.9億元、同增9.2%，歸母凈利潤(rùn)3330.0萬(wàn)元、同減37.0%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)2525.9萬(wàn)元、同減47.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　靈活用工韌性佳，招聘類有待修復(fù)。靈活用工穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們估計(jì)，靈活用工收入同增15%左右，截至23年3月末，管理外包員工合計(jì)3.2萬(wàn)人，較22年末減少約1179人次，累計(jì)派出10.3萬(wàn)人次，同增12.3%。受到22年12月~23年1月新冠疫情爆發(fā)的影響，招聘需求受到嚴(yán)重影響，我們估計(jì)，中高端人才訪尋收入同減35%左右、招聘流程外包收入同減50%左右。海外持續(xù)復(fù)蘇，我們估計(jì)海外收入同增20%左右。
　　收入確認(rèn)受干擾，毛利率下滑。由于收入確認(rèn)受到影響，但成本相對(duì)剛性，帶來(lái)毛利率下滑。23Q1毛利率同減2.6pct至7.2%。
　　期間費(fèi)用率控制良好。23Q1銷售費(fèi)用率同減0.4pct至1.8%；管理費(fèi)用率同增0.1pct至2.4%；研發(fā)費(fèi)用率0.7%、同比持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同減0.3pct至-0.2%，主要是利息收入、匯兌受益增加所致。
　　技術(shù)平臺(tái)覆蓋長(zhǎng)尾及專精特新類客戶。截至23年3月末，公司通過(guò)垂直招聘平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺(tái)、SaaS技術(shù)平臺(tái)觸達(dá)各類客戶達(dá)2.8萬(wàn)余家、同增59.5%，運(yùn)營(yíng)招聘崗位16.2萬(wàn)余個(gè)、同增90.9%，鏈接生態(tài)合作伙伴1萬(wàn)余家、同增43.1%。
　　投資建議：22年12月~23年1月受到新冠疫情爆發(fā)的影響，招聘需求受到嚴(yán)重影響，導(dǎo)致招聘類業(yè)務(wù)收入下滑明顯，在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步向好的情況下，招聘類業(yè)務(wù)有望展現(xiàn)修復(fù)彈性。靈活用工依然體現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，仍然看好中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023~25年EPS為1.92/2.44/3.08元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21x/17x/13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)反復(fù)對(duì)獵頭、RPO業(yè)務(wù)的影響。