>> 光大證券-中國海油(600938)2023年一季報點評：產(chǎn)量增長強勁疊加成本管控優(yōu)秀，Q1業(yè)績體現(xiàn)強韌性-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙乃迪 |
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事件：
公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營收977億元，同比+7.5%，環(huán)比-12%；實現(xiàn)歸母凈利潤321億元，同比-6.4%,環(huán)比-2.5%。
點評：
23Q1油價下行，公司體現(xiàn)業(yè)績韌性，海外油氣產(chǎn)量大增
2023Q1布倫特原油均價為82.16美元/桶，同比-16.1%，環(huán)比-7.3%，相比22年高位有所回落，但得益于油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，成本管控成效顯著，公司歸母凈利潤同比僅下降6.4%，體現(xiàn)出公司在油價下行期較強的業(yè)績韌性。
2023年一季度，公司繼續(xù)堅持增儲上產(chǎn)，實現(xiàn)了油氣凈產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2023Q1實現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量163.9百萬桶油當量，同比+8.5%。其中，中國凈產(chǎn)量115.3百萬桶油當量，同比+5.5%，主要得益于渤海和南海新投產(chǎn)油氣田帶來的產(chǎn)量增加；海外凈產(chǎn)量48.6百萬桶油當量，增長較為快速，同比+16.5%，主要得益于圭亞那和巴西項目產(chǎn)量增加。
實現(xiàn)價格方面，受國際油價回落和公司產(chǎn)量結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，原油實現(xiàn)價格有所下跌，2023Q1公司平均實現(xiàn)油價74.17美元/桶，同比-23.9%，環(huán)比-10.5%；平均實現(xiàn)天然氣價8.33美元/千立方英尺，同比-0.2%，環(huán)比-15.2%。
成本管控優(yōu)秀，23年一季度桶油主要成本顯著降低
2023年一季度，公司大力加強成本管控，同時受益于匯率、稅費、儲量評估的變化，公司進一步鞏固成本競爭優(yōu)勢，主要成本下降明顯。2023Q1公司桶油主要成本為28.22美元/桶油當量，同比-7.7%，環(huán)比-8.0%。其中，桶油作業(yè)費用為6.99美元/桶油當量，同比-7.0%，環(huán)比-5.2%，作業(yè)費用下降主要得益于公司成本管控成效顯著;桶油DD&A為14.22美元/桶油當量，同比-4.8%，環(huán)比-10.5%，下降主要原因是產(chǎn)量結(jié)構(gòu)變化以及匯率變動的綜合影響，新增油田投產(chǎn)有效攤平公司桶油折舊與攤銷；除所得稅以外稅金為3.66美元/桶油當量，同比下降20.6%，主要原因是油價下降，資源稅及石油特別收益金有所下降。
Q1資本開支加速完成，油氣勘探成效顯著
公司提早推進23年資本開支計劃，2023Q1實現(xiàn)資本開支247億元，同比+46.1%，23Q1資本支出完成度為史上最高。公司持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，一季度共獲得2個新發(fā)現(xiàn)，并成功評價6個含油氣構(gòu)造。公司重點項目建設(shè)穩(wěn)步推進，計劃年內(nèi)投產(chǎn)的9個新項目均進展順利，其中5個新項目已開始安裝：中國海域的渤中19-6凝析氣田Ⅰ期開發(fā)項目、陸豐12-3油田開發(fā)項目、潿洲5-7油田開發(fā)項目，海外的圭亞那Payara項目、巴西Buzios5項目，5個在安裝新項目高峰產(chǎn)量總計可達49.3萬桶油當量/天。考慮上4個在建造項目高峰產(chǎn)量合計19.888萬桶油當量/天后，高峰產(chǎn)量總計高達69.188萬桶油當量/天。
加速發(fā)展海上風電，綠色低碳持續(xù)推進
2023年一季度，公司繼續(xù)推進綠色低碳發(fā)展，中國首座深遠海浮式風電平臺“海油觀瀾號”開始海上安裝，這是首個水深超100米，離岸距離超100公里的海上風電項目；恩平15-1海上CCS示范工程首口海上二氧化碳回注井開始鉆井作業(yè)；海上油氣田大規(guī)模使用綠電，預(yù)計全年消納綠電5億度，可減碳約40萬噸。
盈利預(yù)測、估值與評級
得益于產(chǎn)儲量大幅增長和優(yōu)異的成本管控，公司23Q1業(yè)績體現(xiàn)出強韌性，但是考慮到近期油價波動較大，遠期油價存在不確定性，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1253/1312/1364億元，折合EPS分別為2.63/2.76/2.87元/股，維持對公司的“買入”評級。
風險提示：原油和天然氣價格大幅波動、勘探開發(fā)進度不及預(yù)期、成本波動。
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