>> 光大證券-太極集團(tuán)(600129)2023年一季報點(diǎn)評：Q1業(yè)績超預(yù)期，省外拓展全面開花-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,黃素青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為44.27/2.35/2.39億元，同比+25%/991%/228%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.68億元。EPS（基本）0.42元。業(yè)績超出市場預(yù)期。
點(diǎn)評：
工商業(yè)發(fā)展強(qiáng)勢進(jìn)擊，省外拓展全面開花。23Q1未抵銷前的醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收32.17/24.60億元，同比+49.74%/20.34%，均實(shí)現(xiàn)了年初制定的增速目標(biāo)（力爭全年醫(yī)藥工業(yè)/醫(yī)藥商業(yè)營收同比+30%/+20%），其中醫(yī)藥工業(yè)增長大幅超出市場預(yù)期。分治療領(lǐng)域看，23Q1消化系統(tǒng)用藥營收同比+127%至9.10億元，呼吸系統(tǒng)用藥營收同比+92%至8.80億元，考慮到2022年藿香正氣口服液和急支糖漿的營收分別為15.67億/5.26億，23Q1的主品營收增長強(qiáng)勢，與防疫措施優(yōu)化帶來的用藥需求激增有關(guān)。分地區(qū)看，23Q1西南地區(qū)營收21.88億元，占比約50%，同比+6.42%；華東/華南/華北/華中/西北/東北地區(qū)營收同比+41%/60%/44%/101%/80%/42%，實(shí)現(xiàn)省外全面開花的良好局面。
收入結(jié)構(gòu)改善，費(fèi)用合理優(yōu)化，推升內(nèi)生凈利率大幅提升。2022年公司扣非凈利率為2.6%，23Q1扣非凈利率已提升至5.4%，收入結(jié)構(gòu)改善是主因，較高毛利率的醫(yī)藥工業(yè)收入占比明顯提升。23Q1毛利率同比+5.63pp至51.00%，產(chǎn)品價格和成本結(jié)構(gòu)有所改善；期間費(fèi)用率+1.45pp至43.17%，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比+1.88/-0.30/-0.45/+0.32pp，費(fèi)用結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大幅優(yōu)化。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司品牌和品種資源深厚，國藥入主后全面推進(jìn)經(jīng)營整改，業(yè)績拐點(diǎn)兌現(xiàn)，中長期高質(zhì)量發(fā)展可期。我們維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測為6.09/8.74/11.18億元，同比+74%/44%/28%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為41/29/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：核心品種銷售不及預(yù)期；成本費(fèi)用管控不及預(yù)期；資本結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)度低于預(yù)期；改革不及預(yù)期。
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