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利潤端改善，長期受益核電加速與化工/半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)口替代
　　據(jù)公司公告，公司23年一季度營收4.97億元/yoy-2.79%；歸母凈利潤7597萬元/yoy+2.94%。環(huán)比四季度營收qoq-2.07%，歸母凈利潤qoq+56.58%，利潤增速快于營收，主要系能源合同管理項(xiàng)目提升帶來的毛利率提升。公司募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，節(jié)能業(yè)務(wù)進(jìn)入效益分享期，及核電訂單/收入持續(xù)提升，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利3.33/4.43/5.75億元，PE為18/13/10x。公司有望長期受益于核電建設(shè)加速，考慮公司核電板塊優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化與化工、半導(dǎo)體等新領(lǐng)域拓展，給予23年23倍PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期21x），維持目標(biāo)價(jià)15.18元和買入評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)能端短期承壓，毛利率有望持續(xù)提升
　　據(jù)公司4月18日投資者關(guān)系公告，在公司大型特種法蘭研制及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)過程中，部分重型設(shè)備調(diào)試故障影響了產(chǎn)能的利用，受影響壓機(jī)設(shè)備的調(diào)試預(yù)計(jì)23年4月底可以完成并陸續(xù)投產(chǎn)，公司毛利率亦有望逐漸回升。23Q1公司綜合毛利率30.45%/yoy+1.93 pct，主要系高毛利率的能源合同管理項(xiàng)目收入提升，22年8月津西135MW項(xiàng)目投產(chǎn)，進(jìn)入效益分享期，邯鋼項(xiàng)目也已在在準(zhǔn)備投產(chǎn)過程中，規(guī)劃23年中期陸續(xù)進(jìn)入效益分享期，有望帶動(dòng)公司毛利率持續(xù)提升。
　　費(fèi)用率提升系研發(fā)加大，半導(dǎo)體特種閥門持續(xù)推進(jìn)
　　23Q1整體費(fèi)用率yoy+1.04pct至12.34%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.35%、4.11%、4.06%、0.82%，yoy-0.29pct、-0.11pct、+1.34pct、+0.11pct，公司在研發(fā)端持續(xù)加大投入。公司12月設(shè)立子公司神通半導(dǎo)體，研發(fā)生產(chǎn)半導(dǎo)體裝備用特種閥門，據(jù)前述投資者關(guān)系公告，目前公司研發(fā)的真空閥門、超潔凈閥門等已進(jìn)入樣機(jī)試驗(yàn)、驗(yàn)證階段。23Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-9489萬元/yoy-1492.92%，主要系購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較多。
　　特種閥門龍頭有望受益核電與能源化工領(lǐng)域建設(shè)加快
　　國家能源局近期印發(fā)的《2023年能源工作指導(dǎo)意見》中提到“積極推進(jìn)核電水電項(xiàng)目建設(shè)”，也是核電首次排序在水電之前，我們認(rèn)為2023年度的能源工作中核電的重要性有望持續(xù)提升。核電是大規(guī)模替代火電、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的有效選擇，22年國內(nèi)共核準(zhǔn)10臺(tái)核電機(jī)組，相比20/21年的4/5臺(tái)機(jī)組，核電建設(shè)加速明顯。隨著公司核電閥門與乏燃料設(shè)備產(chǎn)能的提升，我們認(rèn)為公司或加速受益于核電需求提升。公司也持續(xù)強(qiáng)化能源石化領(lǐng)域產(chǎn)品競爭力，有望受益巴斯夫化工項(xiàng)目、沙特阿美化工等化工項(xiàng)目建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加?。贿\(yùn)費(fèi)/原材料價(jià)格波動(dòng)；核電/冶金需求不及預(yù)期。