>> 銀河證券-旗濱集團(tuán)(601636)浮法觸底回升，新興業(yè)務(wù)持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
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作者： |
王婷 |
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事件旗濱集團(tuán)發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.13億元，同比下降9.42%；歸母凈利潤(rùn)13.17億元，同比下降68.95%；扣非后歸母凈利潤(rùn)11.92億元，同比下降71.33%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.31億元，同比增長(zhǎng)2.21%；歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比下降78.34%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比下降79.42%。
浮法玻璃價(jià)格走弱，原燃料價(jià)格高位，22年毛利率顯著下降2022年受地產(chǎn)下行、疫情反復(fù)等因素影響，浮法玻璃市場(chǎng)需求不足，價(jià)格大幅下降，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)浮法玻璃均價(jià)為1882.20元/噸，同比下降26.97%。雖然浮法玻璃行業(yè)景氣度下行，但公司全年銷(xiāo)量仍保持正增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及企業(yè)地位，2022年公司優(yōu)質(zhì)浮法玻璃產(chǎn)量、銷(xiāo)量為10933/10803萬(wàn)重量箱，同比增加5.29%/3.88%。公司銷(xiāo)量雖有增加，但量增難抵價(jià)降，浮法玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅減少，公司2022年優(yōu)質(zhì)浮法玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收87.14億元，同比下降17.69%，浮法玻璃作為主營(yíng)業(yè)務(wù)（22年?duì)I收占比為65.46%），拉低公司全年業(yè)績(jī)。與此同時(shí)，全球通脹加劇、地緣沖突推高大宗原燃材料價(jià)格高位運(yùn)行，公司營(yíng)業(yè)成本大幅增加，毛利率顯著下降。2022年公司營(yíng)業(yè)成本同比增加42.43%；毛利率21.22%，同比減少29.02個(gè)百分點(diǎn)，分產(chǎn)品來(lái)看，優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、節(jié)能建筑玻璃、其他功能玻璃的毛利率分別為22.98%/21.22%/10.55%，同比減少31.03/19.79/26.08個(gè)百分點(diǎn)。
新興業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，高端產(chǎn)品占比提升，公司成長(zhǎng)性增強(qiáng)公司在不斷夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況下，持續(xù)進(jìn)行新興業(yè)務(wù)的拓展，加快光伏玻璃及配套砂礦項(xiàng)目的建設(shè)，加快電子玻璃、藥用玻璃規(guī)模的擴(kuò)張，截至2022年底，傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊，公司擁有25條優(yōu)質(zhì)浮法產(chǎn)線、11條鍍膜節(jié)能玻璃產(chǎn)線；新興業(yè)務(wù)板塊，擁有2條光伏玻璃產(chǎn)線、2條高鋁電子玻璃產(chǎn)線、2條中硼硅藥用玻璃產(chǎn)線。公司新興業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，光伏玻璃：目前在建5條產(chǎn)線將陸續(xù)釋放產(chǎn)能，還有3條光伏玻璃產(chǎn)線正在籌備階段，產(chǎn)能的釋放將為公司帶來(lái)更多業(yè)務(wù)增量；電子玻璃：目前在建2條高性能電子玻璃產(chǎn)線將逐步釋放，此外，公司擬將其電子玻璃業(yè)務(wù)分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，電子玻璃業(yè)務(wù)將得到更充分發(fā)展，厚增公司未來(lái)業(yè)績(jī)。受益于5G技術(shù)滲透率的提升、中硼硅藥用玻璃國(guó)產(chǎn)替代、光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，電子玻璃、藥用玻璃、光伏玻璃等新興業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間、發(fā)展前景廣闊，有望增強(qiáng)公司成長(zhǎng)性，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
浮法玻璃底部回升確定，二季度業(yè)績(jī)有望改善2023年1、2月因春節(jié)假期、氣溫較冷影響，工地施工受阻，浮法玻璃市場(chǎng)需求較弱，3月份天氣回暖，市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，需求緩慢恢復(fù)，價(jià)格小幅回漲，但Q1原燃材料價(jià)格居高不下，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下降，公司Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比下降78.34%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比下降79.42%。自3月中旬開(kāi)始，浮法玻璃市場(chǎng)需求恢復(fù)加速，玻璃企業(yè)庫(kù)存連續(xù)下降，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至4月20日浮法玻璃周度企業(yè)庫(kù)存為4446萬(wàn)重量箱，同比減少28.08%，連續(xù)7周下降；此外，近期浮法玻璃價(jià)格快速上漲，截至4月26日浮法玻璃日度均價(jià)為2159.57元/噸，環(huán)比增加19.61%，同比增加5.52%，浮法玻璃底部回升趨勢(shì)確定。預(yù)計(jì)后續(xù)在地產(chǎn)保交樓政策的持續(xù)作用下，竣工端加速回暖，浮法玻璃市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，公司Q2業(yè)績(jī)有望改善。
投資建議短期來(lái)看，在地產(chǎn)竣工端快速恢復(fù)的背景下，預(yù)計(jì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃市場(chǎng)需求將持續(xù)增加，價(jià)格進(jìn)一步回升，公司業(yè)績(jī)有望改善；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司新興業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，產(chǎn)能逐步釋放，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增量，此外，新興業(yè)務(wù)所處領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，將增強(qiáng)公司成長(zhǎng)性，未來(lái)公司業(yè)績(jī)可期。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為23.17/30.12/36.49億元，同比增長(zhǎng)75.99%/29.96%/21.15%，23-25年每股收益為0.86/1.12/1.36元，對(duì)應(yīng)PE為11.83 /9.11/7.52倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原燃料價(jià)格漲幅超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司新興業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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