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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，醫(yī)藥工業(yè)高速放量：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入44.27億（+25%）、歸母凈利2.35億（+991%）、扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億（+228%），業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。分業(yè)務(wù)來(lái)看，醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入24.60億（+20%），醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入32.17億（+50%），其中藿香系列為代表的消化系統(tǒng)用藥實(shí)現(xiàn)收入9.10億（+127%）、以急支糖漿為代表的呼吸系統(tǒng)用藥實(shí)現(xiàn)收入8.80億（+92%）、抗感染用藥實(shí)現(xiàn)收入5.46億（+2%）、神經(jīng)系統(tǒng)用藥實(shí)現(xiàn)收入3.35億（+23%）、心腦血管用藥實(shí)現(xiàn)收入1.03億（+4%）。盈利能力持續(xù)提升，2023Q1綜合毛利率提升5.63pp至51%，凈利率提升4.84pp至5.34%。公司國(guó)企改革初見(jiàn)成效，對(duì)2023年經(jīng)營(yíng)充滿(mǎn)信心，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)20%以上，其中醫(yī)藥工業(yè)收入增速30%以上，醫(yī)藥商業(yè)收入增長(zhǎng)20%以上。
　　國(guó)藥集團(tuán)控股后啟動(dòng)全面改革，核心品種加大推廣力度：2021年國(guó)藥集團(tuán)成為公司控股股東，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行了深入改革。啟動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)體系改革，優(yōu)化銷(xiāo)售人員薪酬結(jié)構(gòu)，打造銷(xiāo)售鐵軍+主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)者，激發(fā)銷(xiāo)售工作積極性；聚焦工業(yè)大品種，加大銷(xiāo)售過(guò)億品種的營(yíng)銷(xiāo)推廣力度，推動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)。展望2023年，藿香正氣口服液、急支糖漿等中藥核心品種將加大川渝以外地區(qū)的開(kāi)發(fā)拓展力度，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化品類(lèi)，完善補(bǔ)充品種，抓好獨(dú)家品種、特色高毛利品種銷(xiāo)售?；瘜W(xué)藥聚焦院內(nèi)市場(chǎng)，疫情后隨著醫(yī)療就診需求恢復(fù)，醫(yī)院端銷(xiāo)售也將迎來(lái)復(fù)蘇。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.05/8.30/10.57億元，增速分別為73%/37%/27%，對(duì)應(yīng)PE分別為41/30/24倍?？紤]到公司國(guó)企改革持續(xù)推動(dòng)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速放量，維持“買(mǎi)入”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預(yù)期；醫(yī)保集采導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)。