>> 廣發(fā)證券-宏華數(shù)科(688789)設(shè)備收入承壓，23年下游需求有望復(fù)蘇-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
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核心觀點(diǎn)：
受疫情影響，公司22年業(yè)績承壓。公司發(fā)布年報，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比減少5.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比增長7.24%。22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比下降17.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5659.69萬元，同比下降10.91%。
數(shù)碼印花設(shè)備收入承壓，墨水銷量穩(wěn)步上升。22年公司數(shù)碼印花設(shè)備收入4.62億元，同比下降15.09%，主要由于下游需求疲軟；墨水收入3.80億元，同比增長18.14%，墨水銷量同比增長30.24%。未來隨著市場數(shù)碼印花設(shè)備保有量不斷增長，公司墨水銷量有望持續(xù)增長。
墨水毛利率大幅增長，拉動公司盈利能力提升。2022年公司毛利率為47.2%，同比上升4.6pct。主要由于公司墨水銷售規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，墨水耗材的采購成本逐步降低，毛利率大幅提升，2022年墨水毛利率達(dá)到51.77%，同比上升7.81pct。公司數(shù)碼印花設(shè)備毛利率也略有提升，同比上升1.89pct，達(dá)到43.55%。
終端服裝消費(fèi)復(fù)蘇，預(yù)計二季度有望傳導(dǎo)至數(shù)碼印花設(shè)備端。2023年1-3月中國服裝鞋帽紡織品零售額累計同比由22年底的-6.5%轉(zhuǎn)正，累計同比增長9%。終端需求上升最先傳導(dǎo)至墨水端，我們預(yù)計一季度數(shù)碼印花使用的墨水出貨量出現(xiàn)改善，墨水端復(fù)蘇先行，隨后印花廠商產(chǎn)生新增設(shè)備需求，預(yù)計二季度數(shù)碼印花設(shè)備的需求將逐步釋放，23年公司設(shè)備需求有望復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.6/4.8/6.6億元。參考可比公司估值，給予公司2023年40xPE估值，對應(yīng)合理價值173.27元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
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