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事件：中國(guó)太保發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入653.90億元，同比增長(zhǎng)6.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入943.86億元，同比增長(zhǎng)19.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)116.26億元，同比增長(zhǎng)27.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　壽險(xiǎn)“長(zhǎng)航”轉(zhuǎn)型成果顯著，NBV同比高增。2023年，中國(guó)太保進(jìn)一步夯實(shí)“長(zhǎng)航”轉(zhuǎn)型成果，推動(dòng)“芯”模式從“模式轉(zhuǎn)型”到“模式成型”，將轉(zhuǎn)型向縱深推進(jìn)。（1）2023年一季度，太保壽險(xiǎn)NBV達(dá)39.71億元，同比高增16.6%。（2）核心隊(duì)伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，一季度實(shí)現(xiàn)代理人渠道新保期繳規(guī)模84.43億元，同比增長(zhǎng)4.2%。個(gè)人壽險(xiǎn)客戶13個(gè)月保單繼續(xù)率95.9%，同比提升6.8個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著改善。（3）多元化渠道布局繼續(xù)夯實(shí)，一季度銀保渠道新保期繳規(guī)模29.06億元，同比大幅增長(zhǎng)399.1%。
　　產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率繼續(xù)改善。2023年一季度，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入575.43億元，同比增長(zhǎng)16.8%。太保產(chǎn)險(xiǎn)把握新能源車發(fā)展機(jī)遇，提高優(yōu)質(zhì)客戶留存，一季度車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入258.97億元，同比增長(zhǎng)6.0%；非車險(xiǎn)圍繞國(guó)家戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)供給，不斷增強(qiáng)新興市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)能，一季度非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入316.46億元，同比增長(zhǎng)27.4%。承保綜合成本率為98.4%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資收益基本保持穩(wěn)健。今年以來(lái)，信用利差收窄，國(guó)債收益率小幅上行。權(quán)益市場(chǎng)上漲，上證和中小板強(qiáng)于滬深300。公司堅(jiān)持基于負(fù)債特性保持大類資產(chǎn)配置基本穩(wěn)定，積極配置長(zhǎng)期固收資產(chǎn)，延展資產(chǎn)久期，同時(shí)靈活進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，投資收益保持基本穩(wěn)健。集團(tuán)投資資產(chǎn)20,795.46億元，較2022年末增長(zhǎng)6.3%。2023年一季度，公司投資資產(chǎn)凈投資收益率為0.8%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率為1.4%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：維持中國(guó)太?！百I入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)太保2023-2024年?duì)I收增速分別為9.11%、9.18%，歸母凈利潤(rùn)增速為19.14%、15.19%，每股內(nèi)含價(jià)值為59.41元和64.76元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PEV為0.53和0.48倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人流失超預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期、銀保渠道發(fā)展不及預(yù)期導(dǎo)致保費(fèi)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)端利率快速下行導(dǎo)致資產(chǎn)端投資收益率超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策持續(xù)收緊導(dǎo)致新保單銷售難度加大的風(fēng)險(xiǎn)。