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核心觀點：
　　23Q1收入快速增長，盈利亮眼。公司披露2022年年報，全年收入46.3億元（YoY+15.5%），歸母凈利8.2億元（YoY+28.4%），毛利率53.6%（YoY+6.6pct），凈利率17.8%（YoY+1.8pct）。2022Q4收入9.1億元（YoY-20.1%），歸母凈利0.8億元（YoY-41.3%），毛利率53.7%（YoY+7.0pct），凈利率8.9%（YoY-3.2pct），銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比+11.8/-0.9/-0.1/-1.9pct。Q4受疫情影響很大，物流受阻，導致公司退貨率提升，費用率大幅提升，故收入、利潤均下滑。
　　2023Q1收入13.7億元（ YoY+22.7% ），歸母凈利3.2億元（YoY+35.3%），毛利率56.1%（YoY+2.0pct），凈利率23.3%
　　（YoY+2.2pct），銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比+3.6pct、-0.6pct、+0.0pct、-0.3pct。情人節(jié)銷售旺盛，帶動23Q1收入快速增長，毛利率提升主要由于產(chǎn)品升級，高價產(chǎn)品占比提升帶動均價持續(xù)提升。
　　主力產(chǎn)品均價提升，帶動整體收入快速增長。分品類，2022年個護類收入43.5億元（YoY+17.5%），其中，電動剃須刀收入32.1億元（YoY+15.5%），銷量同比下降12.6%，均價同比上升32.1%；電吹風收入6.0億元（YoY+16.3%），銷量同比上升4.2%，均價提升11.6%。生活電器收入1.3億元（ YoY-26.5% ）。其他產(chǎn)品1.3億元（YoY+14.0%）。
　　盈利預測與投資建議。公司作為個護小家電龍頭，品牌護城河強，產(chǎn)品升級帶動均價提升，收入、利潤增速領跑家電行業(yè)，有望持續(xù)實現(xiàn)快速增長。預計2023-25年公司歸母凈利分別同比增長31%、25%、21%，我們給予公司2023年33xPE，對應合理價值81.81元人民幣/股。維持“增持”評級。
　　風險提示。內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力；行業(yè)競爭格局惡化。