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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告和2023年度一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.48億元，較上年增長(zhǎng)33.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.37億元，較上年增長(zhǎng)73.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.52億元，較上年增長(zhǎng)122.47%。2022年Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)36.89/1.16億元，同比增長(zhǎng)38.53%/141.95%，環(huán)比變化18.50%/-19.44%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)33.84/1.90億元，同比增長(zhǎng)1.72%/39.59億元，環(huán)比變化-8.27%/63.79%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　新材料業(yè)務(wù)宏觀承壓，新能源業(yè)務(wù)銷量大增。分業(yè)務(wù)看，公司新材料業(yè)務(wù)營(yíng)收/凈利潤(rùn)為98.69/3.26億元，同比變化8.77%/-16.48%，合金帶材/合金棒材/合金線材/精密細(xì)絲營(yíng)收同比變化33.34%/-1.93%/9.44%/-3.91%，凈利潤(rùn)同比變化40.14%/-50.36%/-2.16%/11.56%，合金棒材/精密細(xì)絲受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響營(yíng)收有所下滑，合金帶材由于疫情等原因?qū)е?萬(wàn)噸特殊合金帶材項(xiàng)目未能及時(shí)投產(chǎn)，銷量目標(biāo)僅完成59.90%，合金線材越南項(xiàng)目正處于項(xiàng)目爬坡期，生產(chǎn)成本較高。新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收/凈利潤(rùn)為32.58/2.11億元，同比增長(zhǎng)324.52%/362.38%，主要系美國(guó)光伏市場(chǎng)需求火熱，公司2022年12月被美國(guó)商務(wù)部裁定不構(gòu)成光伏電池及組件反規(guī)避，光伏組件產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)378.05%。
　　轉(zhuǎn)債募資擴(kuò)產(chǎn)能，股權(quán)激勵(lì)顯信心。根據(jù)公司公告，公司現(xiàn)有主要在建項(xiàng)目進(jìn)展較快，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過17億元，用于建設(shè)3萬(wàn)噸特殊合金電子材料帶材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、2萬(wàn)噸特殊合金電子材料線材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，各項(xiàng)目投產(chǎn)后將為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。此外公司擬向539名公司員工授予權(quán)益總計(jì)5,000萬(wàn)份/股，占公司總股本的6.33%，承諾未來三年凈利潤(rùn)增速不低于20%/40%/60%，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展信心。
　　投資建議：公司以新材料業(yè)務(wù)為基，產(chǎn)品廣泛用于汽車電子、半導(dǎo)體、5G等領(lǐng)域，未來有望受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新能源業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)伴隨光伏市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.79/208.87/260.49億元，分別同比增長(zhǎng)
　　25.51%/23.75%/24.71%；歸母凈利潤(rùn)分別為8.31/11.71/13.93億元，分別同比增長(zhǎng)54.74%/40.86%/18.99%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.05/1.48/1.76元。
　　以2023年4月27日收盤價(jià)15.16元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為14.41/10.23/8.60倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化，原材料和能源價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能過剩，匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。