>> 華泰證券-和而泰(002402)收入快速增長，控制器板塊加速回暖-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權限： |
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1Q23公司營收快速增長，盈利能力穩(wěn)步提升
公司于4月26日發(fā)布1Q23報告，1Q23公司實現營收16.45億元，同比增長32.58%；實現歸母凈利潤0.82億元，同比增長14.44%；實現歸母扣非凈利潤0.73億元，同比增長27.44%。展望2023年，我們認為隨著高價原材料庫存消化及生產交付加速恢復，公司各板塊業(yè)務收入有望延續(xù)良好增長，盈利能力有望得到明顯改善，預計公司23-25年歸母凈利潤為6.57億/9.10億/12.03億元，基于分部估值法（詳細測算見正文），給予目標價23.98元/股，維持“買入”評級。
控制器板塊加速回暖，汽車電子/儲能業(yè)務持續(xù)拓展
1Q23公司家電/電動工具/汽車電子業(yè)務分別實現營收9.79/2.27/0.89億元，分別同比增長24.07%/41.26%/69.83%。分板塊來看，控制器業(yè)務板塊實現營收環(huán)比增長15.16%；實現歸母凈利潤同比增長17.31%；實現歸母扣非凈利潤同比增長27.97%，主要受益于新客戶拓展及新項目獲取情況持續(xù)向好。據公司1Q23財報，汽車電子及儲能兩大業(yè)務板塊均獲得了大客戶的平臺級新項目，我們看好公司持續(xù)發(fā)力拓展新客戶，深化戰(zhàn)略合作，提升市場占有率，為兩大業(yè)務注入長期發(fā)展動能。
毛利率穩(wěn)步回升，核心領域研發(fā)投入加大
盈利能力方面，1Q23公司毛利率為17.26%，同比提升0.29pct，其中主營業(yè)務毛利率同比提升0.92pct，主要得益于公司訂單交付增加，體現了公司在整體市場環(huán)境波動下的抗風險能力和經營韌性。費用方面，1Q23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.66%/3.86%/5.23%，同比變動0.0/0.27/0.43pct，主要由于：1）管理架構優(yōu)化持續(xù)推進；2）新項目、新技術投入需求提升，長期有望為公司業(yè)務拓展提供發(fā)展動能。此外，經營現金流方面，客戶銷售訂單增加，且公司加強現金流管控，應收賬款回收力度加大，1Q23經營活動產生的現金流凈額同比增長244.16%。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”評級
我們看好智能控制器行業(yè)的長期需求以及公司在汽車電子/儲能板塊的發(fā)展前景，預計公司智能控制器業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，子公司鋮昌科技射頻芯片業(yè)務應用場景持續(xù)擴展，此外，隨著高價原材料庫存的消化及生產交付的恢復，公司盈利能力有望逐步得到改善。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為6.57億/9.10億/12.03億元。采用分部估值法估值（詳細測算見正文），對應目標價為23.98元/股，維持“買入”評級。
風險提示：上游元器件大幅漲價；智能控制器需求不及預期；射頻芯片需求不及預期。
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