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晨光股份披露23Q1業(yè)績(jī)：
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.82億元（+15.44%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34億元
　?。?21.02%），非經(jīng)常性損益0.39億元（+92.54%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.95
　　億元（+15.41%）。收入增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。
　　書(shū)寫工具增長(zhǎng)較快，線上渠道表現(xiàn)靚麗
　　分產(chǎn)品：書(shū)寫工具收入4.88億元（-2.27%）；學(xué)生文具收入7.29億元（+1.47%）；辦公文具收入8.45億元（+15.78%）。辦公文具受益于產(chǎn)品品類持續(xù)延展，體育用品等新品類提供增量同比增長(zhǎng)較快，學(xué)生文具及書(shū)寫工具終端動(dòng)銷于3月中旬后快速修復(fù)，Q1體現(xiàn)相對(duì)有限，預(yù)計(jì)后續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)恢復(fù)。
　　23Q1測(cè)算公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.41億元（+6.75%），晨光科技實(shí)現(xiàn)收入1.86億元（+57.95%）。受益于公司線上差異化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及拼多多、抖音、天貓等全平臺(tái)布局，公司線上渠道經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)靚麗。展望后續(xù)，公司將聚焦重點(diǎn)終端單店提升，數(shù)字化賦能效率提升，積極推動(dòng)直供模式，持續(xù)拓展線上渠道等方式助力公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)隨消費(fèi)回暖快速修復(fù)，并推動(dòng)公司進(jìn)一步從批發(fā)商向品牌零售服務(wù)商轉(zhuǎn)變升級(jí)。
　　科力普持續(xù)兌現(xiàn)快速增長(zhǎng)，九木雜物社23Q1展店加速
　　科力普：23Q1科力普實(shí)現(xiàn)收入26.41億元（+23.06%），毛利率7.24%（-2.06%），毛利率同比下滑原因主要為低毛利率的屬地供應(yīng)商占比提升影響，然而屬地服務(wù)商實(shí)際費(fèi)用率也相對(duì)較低，因此對(duì)科力普整體凈利率無(wú)明顯影響，我們預(yù)計(jì)23Q1科力普凈利率基本維穩(wěn)。公司科力普業(yè)務(wù)通過(guò)延展業(yè)務(wù)場(chǎng)景、深挖老客戶需求、持續(xù)拓展新客戶、及數(shù)字化賦能精益管理等方式持續(xù)兌現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，看好隨著規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯科力普盈利能力逐步提升。
　　零售大店：23Q1公司零售大店業(yè)務(wù)收入3.00億元（+13.31%），其中九木雜物社實(shí)現(xiàn)收入2.79億元（+14.58%）。截至23Q1末，公司擁有零售大店547家（較年初凈增7家），其中九木雜物社504家（直營(yíng)/加盟分別345/159家，分別凈增8/7家），展店加速。預(yù)計(jì)23年在展店加速疊加數(shù)字化賦能同店提升下，九木有望重拾快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　利潤(rùn)率受結(jié)構(gòu)變動(dòng)下滑，期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化
　　利潤(rùn)率：23Q1公司毛利率19.68%，同比-2.03pct，較22Q4環(huán)比+0.32pct。23Q1公司銷售凈利率7.49%，同比+0.73pct，較22Q4環(huán)比+0.72pct。毛利率同比下滑主要受低毛利率業(yè)務(wù)占比提升影響，后續(xù)公司通過(guò)精創(chuàng)類產(chǎn)品有序恢復(fù)帶動(dòng)高端產(chǎn)品銷售占比提升、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)減量提質(zhì)，提升部分品類自制比例等方式帶動(dòng)毛利率逐步回升。銷售凈利率受益于公司精益管理降本增效、政府補(bǔ)助等因素影響同環(huán)比均有提升，銷售凈利率表現(xiàn)超出預(yù)期。
　　期間費(fèi)用率：23Q1公司期間費(fèi)用率11.78%，同比-1.58pct。其中銷售費(fèi)用率同比-1.1pct至6.98%，管理+研發(fā)費(fèi)用率同比-0.45pct至4.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比0.03pct至-0.11%。公司精益管理效果凸顯，各項(xiàng)費(fèi)用率均有效節(jié)降。
　　現(xiàn)金流及運(yùn)營(yíng)效率：23Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.35億元，去年同期為0.04億元，同比+3136.33%，收現(xiàn)比同比+9.62pct至111.22%，主要受益于營(yíng)運(yùn)資金同比大幅改善。運(yùn)營(yíng)效率方面，23Q1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)55.36天（同比+14.24天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)35.09天（同比-7.16天）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　文創(chuàng)龍頭核心優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，疫后傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速修復(fù)、新業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，成長(zhǎng)屬性突出，堅(jiān)定看好公司投資價(jià)值。此前公司22年3月控股股東增持，且公司累計(jì)回購(gòu)股份1.5億元，展示經(jīng)營(yíng)信心。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)收入265.64、330.60、400.29億元，同比+32.85%、+24.45%、+21.08%；歸母凈利潤(rùn)17.61、