>> 華創(chuàng)證券-長電科技(600584)2023年一季報點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，龍頭有望顯著受益于行業(yè)復(fù)蘇-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年4月25日，公司發(fā)布2023年一季度報告：
公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.60億元，同比/環(huán)比-27.99%/-34.77%；毛利率11.84%，同比/環(huán)比-7.07pct/-2.59pct；歸母凈利潤1.10億元，同比/環(huán)比-87.24%/-86.88%；扣非后歸母凈利潤0.56億元，同比/環(huán)比-92.80%/-91.27%。
評論：
短期業(yè)績承壓，周期反轉(zhuǎn)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動公司重回高增軌道。受全球終端市場需求疲弱、半導(dǎo)體行業(yè)周期下行影響，公司產(chǎn)能利用率下滑，業(yè)績短期承壓，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入58.60億元，同比/環(huán)比-27.99%/-34.77%；毛利率11.84%，同比/環(huán)比-7.07pct/-2.59pct；歸母凈利潤1.10億元，同比/環(huán)比-87.24%/-86.88%。產(chǎn)品布局方面，公司正不斷從消費類市場向汽車電子、5G通信、高性能計算、存儲等高附加值市場拓展。展望未來，下游需求逐步回暖疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司產(chǎn)能利用率將顯著提升，業(yè)績有望快速增長。
半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇在即，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動封測需求增長，公司有望持續(xù)受益。參考國際大廠法說會預(yù)測，我們認為半導(dǎo)體行業(yè)有望在2023年中迎來新一輪上行周期，手機、PC等泛消費類芯片需求有望逐漸回暖，帶動公司消費類業(yè)務(wù)不斷修復(fù)。5G、新能源汽車等新興應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展帶動半導(dǎo)體需求快速提升，下游封裝需求隨之增長，同時成本考量下封裝業(yè)務(wù)外包趨勢明顯，公司作為中國大陸地區(qū)封測龍頭，下游客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，有望顯著受益于行業(yè)需求提升。公司近年來加速布局汽車電子、高性能計算等領(lǐng)域，運算電子+汽車電子領(lǐng)域收入占比從2021年的15.8%增長至2022年的21.8%，未來有望繼續(xù)提升。公司持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域，未來需求有望保持快速增長。
公司在先進封裝領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先，未來有望深度受益于需求提升。摩爾定律放緩背景下，封裝環(huán)節(jié)對于提升芯片整體性能越來越重要，同時隨著先進封裝朝著小型化和集成化的方向發(fā)展，技術(shù)壁壘不斷提高。未來封測環(huán)節(jié)或?qū)?fù)制晶圓代工環(huán)節(jié)的發(fā)展路徑，即先進封裝市場規(guī)?？焖偬嵘夹g(shù)領(lǐng)先的龍頭廠商享受較大紅利。公司與客戶共同開發(fā)基于高密度Fan out封裝技術(shù)的2.5DfcBGA產(chǎn)品，認證通過TSV異質(zhì)鍵合3DSoC的fcBGA，國際客戶4nm節(jié)點多芯片系統(tǒng)集成封裝產(chǎn)品已實現(xiàn)出貨。公司通過內(nèi)生外延持續(xù)積累先進封裝技術(shù)，目前已達到行業(yè)領(lǐng)先水平，未來有望受益于先進封裝需求的釋放。
投資建議：行業(yè)復(fù)蘇在即，公司積極推動降本增效，資源整合順利推進，且持續(xù)拓展先進封裝市場以打開成長空間?？紤]到短期行業(yè)景氣承壓，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測由34.84/41.30/46.16億元下調(diào)至20.03/34.97/41.82億元，對應(yīng)EPS為1.13/1.97/2.35元。結(jié)合公司歷史估值區(qū)間及可比公司估值，給予公司2023年30倍PE，目標價33.76元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：外部貿(mào)易環(huán)境變化；行業(yè)景氣不及預(yù)期；新興領(lǐng)域進展不及預(yù)期。
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