>> 中泰證券-長電科技(600584)22年穩(wěn)健增長，23年迎景氣復蘇+Chiplet雙擊-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,游凡 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022年報：實現(xiàn)營收337.62億元，YoY+10.69%，歸母凈利為32.31億元，YoY+9.20%，扣非歸母凈利28.30億元，YoY+13.81%。
經(jīng)測算，22Q4公司營收為89.84億元，YoY+4.64%，QoQ-2.18%，歸母凈利7.79億元，YoY-7.66%，QoQ-14.30%，扣非歸母凈利6.45億元，YoY-20.69%，QoQ-16.88%。
克服疫情/景氣影響，22年穩(wěn)健增長
2022年，公司克服封閉生產(chǎn)、需求結(jié)構(gòu)性下滑等不利因素，全年仍實現(xiàn)營收337.6億元，歸母凈利32.3億元，同比增速分別為10.7%/9.2%，歸母凈利率為9.57%——較2021年的9.70%基本持平，且資產(chǎn)負債率同比降6pcts，顯現(xiàn)公司作為行業(yè)龍頭的經(jīng)營韌性和生產(chǎn)效能提升。具體來看，公司2022年穩(wěn)健增長主要系：1）靈活調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局，加速從消電向汽車、5G、HPC、存儲等高附加值市場布局，2022年來自汽車電子的收入同比增85%；2）推進產(chǎn)線自動化和智能化，降本增效；3）新加坡子公司STATSCHIPPAC加大新品導入力度疊加稼動率提升，22年凈利同比增98%達2.7億美金，有利支撐了公司總利潤的穩(wěn)健增長。
23年景氣有望復蘇，海內(nèi)外子公司共迎盈利向上周期
1）海外子公司23年業(yè)績有望保持增長：2022年STATSCHIPPAC因技術(shù)升級+產(chǎn)品升級+新品導入，全年營收達19.5億美金、YoY+17.5%，凈利2.7億美金、YoY+98.0%；韓國子公司同年營收為18.5億美金、YoY+25.1%，凈利0.6億美金、YoY-9.8%——系適用的所得稅優(yōu)惠力度減少。新加坡、韓國子公司涉及高端芯片的先進封裝，當前正處于需求上升通道，23年仍有望保持較快增長。2）國內(nèi)子公司23年有望迎景氣復蘇：受消電景氣拖累，2022年長電國內(nèi)子公司出現(xiàn)不同程度的利潤下降——江陰廠凈利2.5億元、YoY-40.5%，宿遷廠凈利0.8億元、YoY-51.0%，滁州廠凈利1.3億元、YoY-49.0%。展望23年，我們預計23H2半導體景氣有望迎來復蘇，國內(nèi)子公司稼動率有望上行，帶來盈利能力的改善。
Chiplet量產(chǎn)出貨，加大研發(fā)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢
2022年公司XDFOIChiplet工藝已進入穩(wěn)定量產(chǎn)，同步實現(xiàn)國際客戶4nm產(chǎn)品出貨，最大封裝體面積約為1500mm2。公司Chiplet工藝涵蓋2D/2.5D/3D集成技術(shù)，并且在HPC、AI、5G、汽車電子領(lǐng)域應(yīng)用。2023年，公司計劃在Capex上聚焦汽車電子封測、2.5DChiplet、新一代功率器件封裝，并計劃在Chiplet等技術(shù)上加大研發(fā)投入，持續(xù)鞏固其在Chiplet領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
投資建議
結(jié)合對2023-2025年封測行業(yè)景氣的判斷，我們調(diào)整公司2023/24年歸母凈利的預測至32.84/39.61（原預測2023-24年凈利為35.1/43.3億元），并預測2025年歸母凈利為43.56億元，2023-25年對應(yīng)PE分別為19/16/14倍。公司海外客戶需求較好，積極布局Chiplet等先進封裝有望助力長期發(fā)展，維持對公司的“買入”評級。
風險提示
行業(yè)景氣不及預期，大客戶業(yè)績增速不及預期，先進封裝行業(yè)需求不及預期。
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