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事件：事件：公司發(fā)布2022年報，營業(yè)收入337.62億元，YoY+10.69%；歸母凈利潤為32.31億元，YoY+9.20%；扣非凈利潤為28.3億元，YoY+13.81%，符合市場預期。
　　投資要點：
　　先進封裝穩(wěn)步推進，傳統(tǒng)封裝受半導體景氣度下滑影響。先進封裝方面，1）星科金朋：實現(xiàn)收入19.46億美元，YoY+17.46%，實現(xiàn)凈利潤2.73億美元，YoY+98.01%，通過技術升級與改造，優(yōu)化產線產品結構，加大新產品導入量產力度，強化精益生產效率；2）長電韓國：實現(xiàn)收入18.49億美元，YoY+25.07%，實現(xiàn)凈利潤0.62億美元，YoY-9.75%，系統(tǒng)級封裝產品業(yè)務訂單增長，但所適用的所得稅優(yōu)惠力度減少；3）長電先進：實現(xiàn)收入12.82億元，YoY-20.06%，實現(xiàn)凈利潤2.48億元，YoY-40.5%，主要由于消費電子市場需求疲軟、訂單下降、價格競爭激烈使得產能利用率降低。傳統(tǒng)封裝方面，1）宿遷廠：
　　實現(xiàn)收入11.13億元，YoY-9.24%，實現(xiàn)凈利潤0.76億元，YoY-50.95%，受市場需求波動影響，訂單有所調整；2）滁州廠：實現(xiàn)收入10.74億元，YoY-20.69%，實現(xiàn)凈利潤1.33億元，YoY-40.91%，主要受消費電子類產品需求下降，國內客戶整體訂單下滑，使得產能利用率降低。
　　汽車電子和運算電子比重大幅提升。公司加速從消費類向汽車電子，5G通信，高性能計算、存儲等高附加值市場布局。報告期內在汽車電子，HPC等領域完成了多項新技術開發(fā)及多家全球知名客戶新產品的量產導入；來自于汽車電子的收入2022年同比增長85%，來自于運算電子的收入同比增長46%。2022年收入比重：通訊電子39.3%、消費電子29.3%、運算電子17.4%、工業(yè)及醫(yī)療電子9.6%、汽車電子4.4%。
　　Chiplet工藝實現(xiàn)穩(wěn)定量產。公司于2022年6月加入UCIe產業(yè)聯(lián)盟，2023年1月宣布其XDFOIChiplet高密度多維異構集成系列工藝已按計劃進入穩(wěn)定量產階段，實現(xiàn)為國際客戶提供4nm多節(jié)點芯片系統(tǒng)集成，涵蓋2D、2.5D、3D集成技術，下游主要為HPC、AI、5G、汽車電子等領域。
　　市場波動加劇寡頭效應。根據(jù)Chpinsights數(shù)據(jù)，2022年產業(yè)集中度進一步加劇，CR5封測廠商市占率持續(xù)增長，長電排名第三僅次于日月光和安靠，市占率10.71%繼續(xù)小幅提升。中小型封測廠商在缺少一線封測廠的外溢訂單后，市場需求疲軟將會導致部分廠商出現(xiàn)產能利用率不足的情況，產能會進一步向龍頭企業(yè)遷移。
　　增加2025年盈利預測并調整23/24年，維持“買入”評級。從2022年初開始電子景氣度下滑，我們預計Q1整體半導體景氣承壓。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)2023年1月全球半導體器件銷售額為436億美金，YoY-18.5%；2022年11月-2023年1月的3個月半導體器件銷售額總和下滑14.0%。雖然目前已處于底部區(qū)間但恢復仍需時日，23H2或將迎來復蘇。我們調整公司23-24年歸母凈利潤至34.03/38.19億元（原預測為35.13億/40.34億），并增加2025年預測為42.16億元，對應23-25年PE為17/15/14X，維持“買入”評級。
　　風險提示：客戶訂單不及預期；行業(yè)景氣度恢復不及預期；供應鏈采購風險。